光伏電站投資收益的實(shí)現(xiàn)，無(wú)外乎持有運(yùn)營(yíng)到期和轉(zhuǎn)讓。

光伏發(fā)電項(xiàng)目平均有15~20年的期限，對(duì)于大多數(shù)投資商而言可能都太長(zhǎng)。目前來(lái)說(shuō)，除了"國(guó)家隊(duì)選手"們，有意愿持有到期的投資商估計(jì)是鳳毛麟角。因此，建成后通過(guò)轉(zhuǎn)讓或與資本市場(chǎng)對(duì)接獲取收益是大多數(shù)投資商比較傾向的實(shí)現(xiàn)收益的方法。

在目前A股市場(chǎng)的并購(gòu)重組熱潮中，以定向增發(fā)方式將光伏電站資產(chǎn)裝入上市公司，是很多電站投資商向各類(lèi)"金主"爭(zhēng)取融資時(shí)描述的首選退出渠道，并且電站投資商往往描述了溢價(jià)退出的美妙前景。

但是，基于市場(chǎng)日趨理性的假設(shè)，我們對(duì)于光伏資產(chǎn)的增發(fā)溢價(jià)，特別是在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)，還是持相對(duì)審慎觀點(diǎn)。光伏電站資產(chǎn)收益穩(wěn)定是其優(yōu)點(diǎn)，但是從另一面看，這也意味著其缺乏讓人想象的增長(zhǎng)空間，限制了溢價(jià)空間。發(fā)電量都是穩(wěn)定的，后續(xù)幾乎沒(méi)有什么維護(hù)成本，期限也是固定的，那么理論上，光伏電站資產(chǎn)的價(jià)值幾乎可以用個(gè)非常簡(jiǎn)單的DCF模型就能算出來(lái)。

如果非要說(shuō)出一些光伏電站資產(chǎn)的想象空間，那么無(wú)外乎電價(jià)上漲和再融資成本的下降。電價(jià)長(zhǎng)期上漲的預(yù)期肯定是有的，但是回頭看過(guò)去十年煤價(jià)和電價(jià)的漲落對(duì)比，我們還是相信電價(jià)仍然會(huì)處于政府的嚴(yán)格監(jiān)管之下，畢竟對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)制造業(yè)大國(guó)和人口大國(guó)，電價(jià)對(duì)通脹的影響太大。

而另外的一個(gè)想象空間是未來(lái)長(zhǎng)期融資成本下降，通過(guò)再融資獲得收益，但這需要市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)構(gòu)筑足夠的信心，而在目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，構(gòu)筑這種信心需要時(shí)間?？紤]到以資產(chǎn)裝入上市公司為目的的投資通常期限有限，平均2年左右，是否能等到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)真正企穩(wěn)，確實(shí)還是個(gè)問(wèn)號(hào)。

當(dāng)然，降低融資成本的另一個(gè)方法是打通跨境融資的渠道，例如把資產(chǎn)裝入香港或主要國(guó)際資本市場(chǎng)的上市公司，通過(guò)外幣融資替換境內(nèi)的融資，這在當(dāng)前可能是一條可以探索的道路，特別是對(duì)于已經(jīng)握有境外上市平臺(tái)的投資者。