光伏電站運(yùn)營(yíng)回收期在 5-8 年，單純依靠項(xiàng)目現(xiàn)金流的回籠基本無(wú)法實(shí) 現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。在補(bǔ)貼與成本下降的弱平衡下，只有執(zhí)行力強(qiáng)，能充分 利用資源，擁有足夠資金的企業(yè)，才能快速開(kāi)發(fā)電站，才能把握這歷史的機(jī) 遇成為一家實(shí)力強(qiáng)勁的能源運(yùn)營(yíng)商。

電站建設(shè)期融資是阻礙快速發(fā)展的關(guān)鍵

光伏電站的融資過(guò)程與房地產(chǎn)融資類似，針對(duì)不同階段有著不同的風(fēng) 險(xiǎn)，我們深入的分析融資過(guò)程和項(xiàng)目開(kāi)發(fā)過(guò)程，將過(guò)程的不同將融資分為： 前期融資，項(xiàng)目建設(shè)期融資，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期融資三個(gè)階段。

前期融資：無(wú)法獲得銀行融資 主要指獲得大路條之前所有的可研及公關(guān)費(fèi)用，費(fèi)用比較小，根據(jù)項(xiàng)目和地 區(qū)的不同在幾十萬(wàn)到幾百萬(wàn)不等。但是購(gòu)買(mǎi)或者競(jìng)購(gòu)路條，則可能較高，天 合光能在云南的云冶 300MW 項(xiàng)目路條則高達(dá) 2.4 億元，通常價(jià)格在 0.4-0.5 元/瓦。這筆資金是無(wú)法通過(guò)基于項(xiàng)目的債務(wù)融資或者項(xiàng)目相關(guān)的股權(quán)獲得， 需要使用自有資金。但一些資質(zhì)較好的企業(yè)可以成立產(chǎn)業(yè)基金，構(gòu)建類似優(yōu) 先劣后的產(chǎn)品。 項(xiàng)目建設(shè)融資：資金需求量大，融資難度也很大 即“大路條”獲得批準(zhǔn)以后，公司需要針對(duì)建設(shè)進(jìn)行采購(gòu)。這筆資金許多項(xiàng) 目開(kāi)發(fā)公司或者運(yùn)營(yíng)公司將與 EPC 商協(xié)定，按照 181 的方式付款，即先預(yù) 付 10%，再根據(jù)工程進(jìn)度付款 80%， 1 年以后再付款 10%。但絕大多數(shù) EPC 公司資金缺乏，需要項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商（電站持有者）與 EPC 商共同尋找融資。 該筆項(xiàng)目貸款難以獲得，目前大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)電站不了解，不敢在項(xiàng)目建 設(shè)期進(jìn)行貸款。而且國(guó)開(kāi)行這樣對(duì)電站建設(shè)比較了解的公司，也由于制度上 的原因無(wú)法針對(duì)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)行貸款，只能在項(xiàng)目并網(wǎng)以后進(jìn)行項(xiàng)目貸款。

但在有擔(dān)保的情況下，信托、租賃等金融機(jī)構(gòu)將會(huì)以類似于房地產(chǎn)的夾層融 資的形式進(jìn)行貸款。如愛(ài)康科技用上市公司擔(dān)保的形式獲取建設(shè)期間的貸 款。但這類貸款資金成本較高，在 10%-15%，此外只有對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)比較了 解的公司才會(huì)對(duì)其進(jìn)行貸款，而多數(shù)公司并不了解這個(gè)行業(yè)，從而束縛了資 金的投入。 項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)融資： 融資難度下降，但提高融資比例是難題 并網(wǎng)發(fā)電以后，銀行則可為其進(jìn)行貸款。但是目前僅有國(guó)開(kāi)行、進(jìn)出口銀行 可以為光伏電站項(xiàng)目提供長(zhǎng)達(dá) 15 年的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)貸款，其他銀行均只能做到 3-5 年，極少數(shù)案例可達(dá) 8 年。貸款期限較短，這導(dǎo)致了項(xiàng)目現(xiàn)金流無(wú)法覆 蓋貸款額，這樣貸款額度就減少，略有折扣，實(shí)際上大多數(shù)公司的非國(guó)開(kāi)行 的項(xiàng)目融資額往往只有 50%-70%，低于市場(chǎng)上預(yù)期的 70-80%的比例。

10 億元用來(lái)建設(shè)電站，在理想情況下能夠最終形成 50 億價(jià)值的電站， 但是這個(gè)過(guò)程比市場(chǎng)上想象的要長(zhǎng)。因?yàn)槿绻焕媒ㄔO(shè)期貸款的情況下， 6 個(gè)月只能建設(shè)一個(gè)價(jià)值 10 億元的電站，在建設(shè)完畢，獲得了銀行 80%貸 款后才能建設(shè)下一個(gè)價(jià)值 8 億元的電站，如此需要 2-3 年才能完成 50 億價(jià) 值的電站。 項(xiàng)目建設(shè)期融資需求最大，難度也比較大，如果能夠通過(guò)各種渠道獲得 融資，就可以降低自有資金占用比例，從而同時(shí)開(kāi)工多個(gè)項(xiàng)目,實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的快 速開(kāi)發(fā)。比如一個(gè)項(xiàng)目能夠獲得 50%左右的項(xiàng)目建設(shè)期融資，則可以在同一 時(shí)間把項(xiàng)目開(kāi)始量提升一倍。 提高電站運(yùn)營(yíng)期的貸款比例也將有助于項(xiàng)目快速發(fā)展。這個(gè)階段有銀行 貸款介入，目前主要是國(guó)開(kāi)行，貸款比例在 70%左右，一些公司對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行 了二次融資，能夠提高到 80%，這樣就可以多出 10%的自有資金用于開(kāi)發(fā) 其他項(xiàng)目。但這個(gè)對(duì)建設(shè)速度的提升速度要明顯小于建設(shè)期融資。