扭虧乏術(shù)

英利更多將虧損歸結(jié)于行業(yè)環(huán)境導致的市場起伏，但事實上，即使在行業(yè)已經(jīng)回暖的今天，英利亦未能證明其有根本性的改變現(xiàn)狀的能力。

自去年開始，中國五大光伏企業(yè)中，英利競爭對手晶科、晶澳、阿特斯相繼實現(xiàn)季度扭虧。而英利不僅全年重虧，今年第一季度繼續(xù)凈虧損高達5500萬美元。同期，行業(yè)“老二”天合光能則實現(xiàn)凈利潤2700萬美元，A股32家上市的光伏企業(yè)中，有八成實現(xiàn)盈利，半數(shù)凈利潤同比實現(xiàn)翻番。

很顯然，英利和同行們的差距正在逐步拉大。也就是說，今年第一季度，中國五大光伏企業(yè)中，僅有英利一家繼續(xù)虧損。

英利償債的風險仍在持續(xù)加大，今年第一季度現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為2億美元，短期借款增加至12億美元，負債率持續(xù)高升至93.7%。

更重要的是，在今年第一季度，英利尤其在意的行業(yè)出貨量“老大”的地位，讓位于晶澳。出貨量的下降，則意味著市場份額、行業(yè)地位的動搖。畢竟，在資本市場，投資人只愿意給行業(yè)領(lǐng)導者更多的溢價。

規(guī)模效應(yīng)的減弱，對產(chǎn)品的議價能力也帶來影響。為此，在毛利率普遍得到改善的第一季度，英利毛利率為15.7%，仍遠不及晶科24%、天合光能20%的毛利率。

“毛利率反映的是公司在市場上的議價能力，顯示的是競爭優(yōu)勢，而營業(yè)成本則顯示管理能力和管理效率。”多位券商分析師告訴經(jīng)濟觀察報，他們“已經(jīng)很久不再關(guān)注英利”。

其中，最重要的理由是，他們看到，英利的營業(yè)費用在持續(xù)上升。今年第一季度，英利營業(yè)費用高達8900萬美元。“通常管理費用占總營收的5%是正常的，而英利則到了8.3%”，上述券商分析師指出。去年年底，英利營業(yè)費用也高達4.3億美元。

“英利公司接下來會面臨更嚴峻的局面，盡管已經(jīng)采取多種措施減虧，但并不能在短期取得實質(zhì)性效果。”中投顧問新能源行業(yè)研究員沈宏文此前表示。

在第一季度財報發(fā)布的時候，英利公司則組織人力對外宣傳“二季度將扭虧”的聲音。

“不是很樂觀，去年四季度行業(yè)最賺錢的時候，英利沒有實現(xiàn)扭虧，而今年二季度組件價格從年初的4.5元人民幣/瓦，跌至3.9元人民幣/瓦以下，扭虧的難度更大了。”一家在美國上市的光伏企業(yè)高管指出。何況，公司每個月需要償還的利息就達到4100萬美元。

這并非英利首次對外表示將實現(xiàn)扭虧，2012年，王志新就公開對媒體表示，“公司第三個財季將開始扭虧，明年將會實現(xiàn)盈利”。未想，迎來的卻是競爭對手的扭虧，以及兩極分化的拉大。

“眼下歐洲市場萎縮，美國實施雙反，英利在日本市場做不過晶澳，在國內(nèi)市場反應(yīng)過慢，在依舊供大于求的市場環(huán)境下，組件產(chǎn)品價格下跌，英利又慣于低價、不惜利潤的在市場拼殺，內(nèi)部運營費用高昂，基本上扭虧乏術(shù)。”有券商分析人士告訴經(jīng)濟觀察報。

在采訪中，英利仍然將這樣的境遇歸結(jié)于“大環(huán)境”。然而，國金證券報告指出，“經(jīng)過2013年的行業(yè)復蘇，大多數(shù)一線組件企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流改善顯著，元氣逐步恢復，面對旺盛的終端需求，擴產(chǎn)沖動強烈”。