核心觀點(diǎn):
事件
公司公告其控股子公司鄭州森源新能源科技有限公司獲批蘭考縣200MW地面光伏電站項(xiàng)目,該項(xiàng)目經(jīng)河南發(fā)改委核準(zhǔn),并原則上列入2014年建設(shè)規(guī)劃和資金補(bǔ)貼的分布式光伏發(fā)電和光伏電站項(xiàng)目規(guī)模。
子公司成功進(jìn)入光伏電站建設(shè)領(lǐng)域
森源新能源從原先的風(fēng)光儲(chǔ)LED路燈業(yè)務(wù)成功進(jìn)入光伏電站建設(shè)項(xiàng)目,并一舉拿下2014年河南省光伏電站全部200MW配額。本項(xiàng)目成功實(shí)施后將奠定公司在河南省光伏電站建設(shè)地位,確立地區(qū)優(yōu)勢(shì)。若國(guó)家持續(xù)實(shí)施新能源裝機(jī)配額制,我們預(yù)計(jì)今后公司在當(dāng)?shù)氐墓夥ㄔO(shè)項(xiàng)目有望持續(xù)獲得較大份額。
本項(xiàng)目顯著增厚今明兩年業(yè)績(jī)
本次200MW光伏電站項(xiàng)目投資約為19.8億元,計(jì)劃于2014年12月建成。鑒于子公司原有新能源業(yè)務(wù)模式我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目仍采用EPC模式,有望在今明兩年內(nèi)按進(jìn)度分步確認(rèn)收入。由于公司可提供項(xiàng)目輸配電、控制單元和電能質(zhì)量治理等設(shè)備,我們預(yù)計(jì)該光伏電站項(xiàng)目毛利率有望接近30%。我們預(yù)計(jì)本次光伏電站項(xiàng)目有望在2014和2015年分別增厚EPS0.37和0.60元,顯著提升公司業(yè)績(jī)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)2013~2015年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2.6億、5.3億和7.8億元,三年的EPS分別為0.67、1.33和1.96元,鑒于公司新能源業(yè)務(wù)的高速發(fā)展,按照2014年26倍PE計(jì)算,合理價(jià)值35元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
光伏電站項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
