公司于2014年4月3日發(fā)布2013年年報(bào):公司2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.64億元,同比增長(zhǎng)112.98%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8147.65萬元,去年同期為-5.67億元;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)7565.27萬元,去年同期為-4.81億元;扣非凈利潤(rùn)7531.53萬元;經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-8635.59萬元;每股收益0.14元(按照2013年底股本未考慮增發(fā)攤薄),基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

 

　　按照單季度拆分,公司第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.93億元,同比增長(zhǎng)192.11%,環(huán)比增長(zhǎng)135.09%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2560.70萬元,去年同期為-4.73億元;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2478.97萬元,去年同期為-4.02億元;折合每股收益0.04元。

 

　　2013年利潤(rùn)分配預(yù)案:不進(jìn)行利潤(rùn)分配/轉(zhuǎn)增股本。

 

　　2014年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告:歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1000-1200萬元,同比增長(zhǎng)31.18%-57.41%。

 

　　2014年經(jīng)營(yíng)目標(biāo):光伏電站建設(shè)規(guī)模300MW核心觀點(diǎn):(1)推薦東方日升核心邏輯:組件觸底回升、電站貢獻(xiàn)彈性、EVA錦上添花;(2)估算年底搶裝機(jī)拉動(dòng)組件銷量,估算全年銷量約420MW;(3)組件價(jià)格企穩(wěn),成本持續(xù)下降,毛利率逐季回升明顯,預(yù)計(jì)未來組件價(jià)格隨成本緩慢下降,合理毛利率水平在15%-20%;(4)估算海外電站銷量16-18MW,2014年重心轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)裝機(jī)目標(biāo)300MW;(5)費(fèi)用控制能力加強(qiáng),財(cái)務(wù)費(fèi)用增加來自匯兌損失,2014年影響有限,資產(chǎn)減值損失來自長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失;(6)單季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額逐季增加。

 

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。考慮光伏行業(yè)景氣回暖、供需趨于平衡,公司組件業(yè)務(wù)出貨量快速增加、盈利能力顯著提升;歐洲電站運(yùn)營(yíng)模式已經(jīng)成熟,國(guó)內(nèi)電站及分布式啟動(dòng)在即,未來將成為業(yè)績(jī)彈性最大部分;收購EVA膠膜業(yè)務(wù)如獲批2014年可貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。假設(shè)增發(fā)1.12億股,我們預(yù)計(jì)攤薄后14-15年EPS分別為0.32元、0.47元,按照2014年35倍PE對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.20元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。電站開發(fā)進(jìn)程風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);超日訴訟回款不確定性。