事件:備考后,2013年營收同比下降19.35%,凈利潤同比下降33.57%?？紤]到備考后,2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.25億元,同比下降19.35%;歸屬于上市公司股東的凈利潤7566.44萬元,同比下降33.57%。稀釋每股收益0.30元。簽訂合同40.38億元。公司擬每10股派1元(含稅)。

 

　　公司公告2014年經(jīng)營規(guī)劃:不考慮光伏總包業(yè)務(wù),公司計劃實現(xiàn)銷售收入38.5億元,同比增15.79%;利潤總額1.76億元,同比增18.92%。

 

 

　　收入、凈利潤不同程度下滑。2013年公司收入同比降近20%,源于主要收入來源-節(jié)能高效發(fā)電設(shè)備收入下滑近40%。凈利潤下滑幅度顯著大于收入:源于(1)期間費率同比增1.71個百分點,其中管理費率同比增2.02個百分點。(2)有效所得稅率27.01%,同比增長11.86個百分點,稅率提高源于并表資產(chǎn)稅率較高。

 

　　節(jié)能高效發(fā)電設(shè)備收入大幅下滑。2013年公司節(jié)能高效發(fā)電設(shè)備收入13.00億元,同比大幅下滑38.90%;新簽訂單19.02億元;毛利率21.37%,同比增5.4個百分點。收入下滑源于新增電廠項目同比減少,毛利率提升源于內(nèi)控效果提升。2013年全年新增火電裝機容量3200萬千瓦,預(yù)計2014年新增火電3000萬千瓦左右,公司該業(yè)務(wù)需求將略有下降。

 

　　環(huán)境工程服務(wù)高速發(fā)展,快速增長可持續(xù)。2013年公司環(huán)境工程與服務(wù)收入1.28億元,同比增371.63%;新簽煙氣脫硝訂單8.43億元,折合裝機容量8433MW;毛利率30.28%,同比降16.32個百分點。目前我國仍有4億千瓦機組需要脫硝改造。由于2014年7月1日重點地區(qū)火電廠實施特別排放限額,且2013年初實施了火電脫硝電價,我們預(yù)計2014年脫硝行業(yè)需求仍將火爆。2015年水泥、鋼鐵等其他領(lǐng)域脫硝市場啟動。由此帶動公司該業(yè)務(wù)持續(xù)性增長。

 

　　資產(chǎn)注入完成,業(yè)績體量平穩(wěn),光伏總包業(yè)務(wù)有所突破。2013年公司完成資產(chǎn)注入,置換進入的無錫國聯(lián)華光電站工程有限公司,其電站工程與服務(wù)業(yè)務(wù)收入體量平穩(wěn),6.18億元,同比略降5.97%;新簽訂單8.1億元;毛利率11.69%,同比降1.64個百分點。公司完成了無錫一棉3.245MW分布式光伏電站示范項目并網(wǎng)發(fā)電。

 

　　環(huán)保新能源發(fā)電設(shè)備穩(wěn)定增長。2013年公司環(huán)保新能源發(fā)電設(shè)備收入6.10億元,同比增13.51%;新簽訂單4.82億元;毛利率9.61%,同比降1.63個百分點。

 

　　管理費率有所提升。2013年公司期間費率13.92%,同比增1.71個百分點。管理費率同比增2.02個百分點,源于收入下降近20%的情況下,管理費用同比降1.36%。此外,公司財務(wù)費率與2012年持平,銷售費率同比降0.3個百分點。

 

　　應(yīng)收賬款增幅較大。公司下游客戶所處產(chǎn)業(yè)景氣度較差,付款遲滯。2013年末公司應(yīng)收賬款10.61億元,同比增長34.72%,預(yù)付賬款同比增136.92%,源于華光電站按工程進度預(yù)付的工程款增加。同時,公司預(yù)收賬款同比增長67%,表明公司業(yè)務(wù)進展較好。

 

　　未來預(yù)判。2013年是公司的轉(zhuǎn)型元年,公司從單純的鍋爐設(shè)備制造商向節(jié)能環(huán)保服務(wù)商轉(zhuǎn)型,主要包括三個方向:一是基于華光股份（600475）裝備制造優(yōu)勢做大傳統(tǒng)電站EPC業(yè)務(wù);二是整合華光環(huán)保平臺資源,做強做大煙氣治理業(yè)務(wù);三是依托華光電站新能源電站設(shè)計資質(zhì),適時拓展光伏電站總包業(yè)務(wù)。2013年公司新簽煙氣脫硝訂單8.43億元,同比增長500%;光伏總包業(yè)務(wù)完成無錫一棉3.245MW分布式光伏電站示范項目并網(wǎng)發(fā)電,轉(zhuǎn)型較為成功。

 

　　盈利預(yù)測與投資建議。2014年開始業(yè)績發(fā)生變化,預(yù)計公司2014-2016年凈利潤分別同比增長64.02%、40.08%、37.21%,每股收益分別達到0.48元、0.68元、0.93元,給予公司2014年25-30倍估值,公司合理股價區(qū)間為12.00-14.40元,維持“增持”評級。

 

　　主要不確定因素。行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險,毛利率下降的風(fēng)險,光伏總包不達預(yù)期的風(fēng)險。