債券違約“非壞事”？
全國政協(xié)委員、中國銀行外部監(jiān)事梅興保上周六(3月8日)表示，中國應當允許公司債券違約。梅興保在出席全國政協(xié)會議時表示，中國需要以更加認可的態(tài)度允許此類違約發(fā)生，債權人必須對自己的債務負責，他必須告訴投資者產(chǎn)品是有風險的。
超日公告2011年公司債券第二期利息無法按期全額支付，從而正式違約，成為國內(nèi)首例債券違約事件，這也標志著延續(xù)至今的中國債市剛性兌付就此終結。
上海超日太陽能科技股份有限公司公告稱，由于公司流動性危機尚未化解，通過公司自身生產(chǎn)經(jīng)營未能獲得足夠的付息資金，公司無法在3月7日最后截止日期前全額支付8,980萬元人民幣的利息，公司只能支付400萬元。分析師指出，梅興保的講話進一步表明，中共領導人將允許更多債務變?yōu)閴馁~，而不是通過干預對投資者施以援手。
美銀美林(BankofAmericaMerrillLynch)認為，超日債違約是“好事”，因為這有助實現(xiàn)債務產(chǎn)品更好定價。穆迪(Moodys)在一份報告中稱，超日的違約將成為一記“警鐘”，并促進中國債券市場的發(fā)展。據(jù)穆迪統(tǒng)計，在公開交易的中國國內(nèi)債券市場，自1997年央行開始監(jiān)管以來尚無違約事件發(fā)生。
超日債違約煽起全球銅市巨瀾中國首支國內(nèi)債券違約動搖了全球銅市的基礎，投資者擔心鎖定了大量銅的融資交易可能解除。這種焦慮已導致銅市面臨沉重賣壓。上海期貨交易所最活躍的期銅合約近期跌至4年多來的最低點，倫敦3個月期銅屢創(chuàng)至逾3年最低水準。
法國巴黎銀行(BNPParibasSA)的分析師StephenBriggs表示：“(銅價)主要與融資交易有關，人們開始擔心這些交易是否面臨風險，可能正是此類擔憂令銅市受到最大沖擊。”
超日太陽能科技股份有限公司債務違約，暗示投資者將重新評估信用風險。隨后中國保定天威保變電氣股份有限公司宣布連續(xù)第2年錄得凈虧損，且虧損額達到數(shù)十億元，導致公司在上海證交所上市的股票及債券暫停交易，引發(fā)其可能也出現(xiàn)違約的擔憂。
分析師們表示，金屬市場認為債市違約意味著金屬消費者和以金屬作為抵押品的融資者將面臨信貸收緊的局面。若其貸款無法展期或融資協(xié)議開始解除，則投資者可能會在市場拋售金屬庫存。以鋅及鐵礦石等金屬作為抵押品的類似融資協(xié)議情況亦然，但銅向來是中國交易及金融領域的首選。
法興的Briggs指出：“如果說總體而言中國的金融環(huán)境令人擔憂，那么相比其他金屬，銅的風險可能更大，因為今年中國銅庫存明顯增加。”
部份分析師及交易商估計，近年來中國進口的銅當中，約有60-80%可能被當作抵押品；但無人能夠確切說出究竟有多少銅被綁定在融資交易上面。
據(jù)海關數(shù)據(jù)，1月中國未鍛軋銅及銅材進口創(chuàng)下536,000噸的紀錄高位，較上年同期增加53%。2月的進口量降至379,000噸，不過仍要高于上年同期水平。上海期交所銅庫存亦不斷擴大，自1月初以來增加65%，達到200,000噸左右。
2014債市展望創(chuàng)新層出不窮朝市場化、陽光化方向繼續(xù)邁進2013年中國債券市場經(jīng)歷了監(jiān)管風暴和流動性危機，發(fā)生了一系列深刻變化，在這場大變局的背后，央行開啟了流動性管理新格局，債券市場的各項改革與創(chuàng)新舉措層出不窮，并朝著更加市場化、陽光化的方向繼續(xù)前進。
國內(nèi)權威的《債券》雜志撰文稱，隨著十八屆三中全會的召開，“發(fā)展并規(guī)范”成為下一個10年的主旋律；從全球成熟市場的發(fā)展經(jīng)驗來看，中國債券市場無疑將迎來一個真正的黃金十年。
去年3月，央行表態(tài)允許合格境外機構投資者(QFII)進入銀行間債券市場，銀行間債市朝著國際化方向邁出了重要一步。
離岸人民幣債券市場亦取得了可喜的進展，不僅是香港，倫敦、新加坡和臺灣地區(qū)的人民幣債券市場都實現(xiàn)了突破。在宏觀層面，中國利率市場化改革進程一再提速。7月20日，央行全面放開金融機構貸款利率管制；10月25日，貸款基礎利率(LPR)集中報價和發(fā)布機制正式運行；12月8日，央行宣布推出同業(yè)存單。
而僅展望2014年，市場分析人士對于債市前景的判斷主要聚焦QE、違約和流動性三大關鍵詞。
私募基金鵬揚投資總經(jīng)理、前華夏基金固定收益部投資總監(jiān)楊愛斌日前在接受彭博采訪時稱：“從貨幣層面來看，2014年最大的風險是美聯(lián)儲QE退出進程快于預期，伴隨美元升值和美國10年國債利率水平的快速提升，同時美國貿(mào)易逆差進一步減少。”
楊愛斌表示，中國雖然初期受到的沖擊不大，但若因各種復雜的國內(nèi)外政治經(jīng)濟形勢導致大規(guī)模資本外流，則將對國內(nèi)流動性形成嚴重沖擊。雖然央行在保持適度流動性的政策指引下，會投放流動性，但關于金融市場在央行最終決策放松前遭遇明顯沖擊的擔憂猶存。此外，信用層面的風險則在于利率高企，這將造成部分企業(yè)陷于“龐氏騙局”的融資游戲中，一旦違約事件發(fā)生引發(fā)全社會的信用偏好下降，將從信用供給方面令實體經(jīng)濟面臨流動性短缺，進而對經(jīng)濟造成沖擊。但總體看，系統(tǒng)性信用風險料不會發(fā)生，零星的信用風險爆發(fā)則很有可能，包括產(chǎn)能過剩行業(yè)和民營企業(yè)。
長江證券債券分析師梁振宇指出，“2014年債券市場面臨較大的償付壓力，償付問題所引發(fā)的連鎖反應料將造成市場波動。流動性風險則一直存在，市場已有準備和預期。預計下半年經(jīng)濟放緩的可能性較大，不排除有降準的可能，因而政策上看將不會像2013年下半年那么緊，因而流動性風險相對可控。另外，隨著QE退出，若外匯占款大幅下降，央行亦可能將出臺措施。”
