在中、日、美等新興市場帶動下，2013年全球?qū)崿F(xiàn)光伏裝機(jī)38.7GW，同比增長26.77%，復(fù)蘇勢頭明確。其中，國內(nèi)裝機(jī)超12GW，同比增長230%以上。受此帶動，我們統(tǒng)計(jì)的18家A股光伏企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入396.41億，同比增長33.10%。其中，中游制造及電站開發(fā)類企業(yè)收入增幅較大，10家企業(yè)收入同比增長37.05%，輔材類企業(yè)收入同樣有所增長，但設(shè)備類企業(yè)受產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)動力滯后影響，收入延續(xù)下滑趨勢。1季度為裝機(jī)淡季，板塊內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入98.31億，同比增長44.07%，環(huán)比有所下滑。

盈利復(fù)蘇趨勢明確，產(chǎn)業(yè)鏈分化顯現(xiàn)。

2013年板塊合計(jì)歸屬凈利潤6.36億元，同比2012年的-26.57億元實(shí)現(xiàn)扭虧。其中，中游制造及電站開發(fā)類企業(yè)盈利改善最為顯著，10家企業(yè)除海潤光伏外均實(shí)現(xiàn)盈利；設(shè)備企業(yè)盈利有所惡化。2013年行業(yè)毛利率為16.71%，同比上升4.45%，主要來自于：1)行業(yè)觸底復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格觸底企穩(wěn)回升；2)前期行業(yè)的持續(xù)低迷帶動企業(yè)加強(qiáng)成本管理，行業(yè)生產(chǎn)成本下降；3)產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)張下的規(guī)模效應(yīng)帶動成本下降。2013年凈利率為1.60%，同比上升10.53%。

存貨與應(yīng)收賬款持續(xù)上升，電站開發(fā)資金占用明顯。

伴隨產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)張，去年4季度及今年1季度行業(yè)應(yīng)收賬款、存貨均持續(xù)增長。電站開發(fā)類企業(yè)中利科技、航天機(jī)電、海潤光伏等應(yīng)收賬款上升幅度較大，一定程度反映出電站開發(fā)對企業(yè)資金占用明顯，融資能力是該類企業(yè)關(guān)注重點(diǎn)。

2014年展望：行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)，堅(jiān)守必有所獲，關(guān)注應(yīng)用環(huán)節(jié)和龍頭。

市場上對今年國內(nèi)光伏裝機(jī)規(guī)?；虼鎿?dān)憂，主要集中在：1)全年分布式規(guī)劃8GW目標(biāo)在當(dāng)前政策體系下完成難度較大；2)光伏仍將由政策補(bǔ)貼支撐，未來支持力度是否存在不確定性？而我們認(rèn)為，國內(nèi)分布式尚處于起步階段，模式探索、融資支持、收益保證等問題的確是短期規(guī)模擴(kuò)張阻礙，但是由于國家和地方政府充分重視，因此相關(guān)政策完善會持續(xù)進(jìn)行。我們判斷，下半年分布式光伏市場將實(shí)質(zhì)性啟動。

由于投資方對地面電站青睞依舊，全年14GW總量目標(biāo)概率極大。至于長期發(fā)展空間，節(jié)能減排、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整是大勢所趨，不管是借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，還是借鑒國內(nèi)風(fēng)電發(fā)展路徑，光伏仍處于起步階段，遠(yuǎn)未到需求瓶頸。2014年行業(yè)景氣復(fù)蘇持續(xù)，建議關(guān)注制造領(lǐng)域龍頭企業(yè)，如陽光電源、隆基股份，美股的天合、晶澳、晶科等；同時(shí)關(guān)注國內(nèi)應(yīng)用環(huán)節(jié)相關(guān)企業(yè)，如愛康科技、林洋電子、中利科技等。