近日西半球的一家企業(yè)在全球光伏行業(yè)中引起了轟動，那就是德國唯一的一家光伏巨頭SolarWorld宣布破產(chǎn)，而頗為諷刺的是SolarWorld正是近年對華進(jìn)行雙反的主導(dǎo)企業(yè)。

2011年10月18日，德國SolarWorld美國分公司聯(lián)合其他6家生產(chǎn)商向美國商務(wù)部正式提出針對中國光伏產(chǎn)品的“雙反”調(diào)查申請，2012年7月24日，以SolarWorld為首新成立的歐洲光伏制造商聯(lián)盟(EUProSun)，針對“中國光伏制造商的傾銷行為”向歐盟委員會提起訴訟。還不到5年的時間，這家巨頭卻倒在雙反期間。

反觀國內(nèi)，經(jīng)歷了一輪井噴式行業(yè)爆發(fā)后，光伏行業(yè)迎來了持續(xù)調(diào)整，而國家補(bǔ)貼退坡正是高懸行業(yè)頭上的達(dá)摩克利斯之劍之一。

這兩者從表面看來均與光伏行業(yè)的投建成本息息相關(guān)，為此筆者與國內(nèi)太陽能代表企業(yè)拓日新能高層進(jìn)行深入溝通，卻得到了與外界普遍謹(jǐn)慎悲觀情緒不一樣的觀點(diǎn)。

一、 應(yīng)正確看待補(bǔ)貼退坡機(jī)制，成本控制好的企業(yè)將受益

去年底，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于調(diào)整光伏發(fā)電陸上風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價的通知》，自2017年1月1日之后，對我國三類電價區(qū)的光伏發(fā)電標(biāo)桿電價再度進(jìn)行調(diào)整，降低后的電價水平分別為I類地區(qū)0.65元/千瓦時，II類地區(qū)0.75元/千瓦時，III類地區(qū)0.85元/千瓦時，比2016年電價每千瓦時下調(diào)0.15元、0.13元、0.13元，分布式光伏發(fā)電補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不作調(diào)整，仍為0.42元/千瓦時。對此，拓日新能董秘楊國強(qiáng)表示未來補(bǔ)貼下降趨勢明顯，對光伏行業(yè)肯定會影響，離開國家補(bǔ)貼當(dāng)前大部分企業(yè)會出現(xiàn)成本倒掛。

楊總同時指出國家補(bǔ)貼退坡機(jī)制還是有節(jié)奏的，并沒有按行業(yè)最低的成本和最高轉(zhuǎn)換效率來測算，而是按照平均水平適度下調(diào)，為行業(yè)企業(yè)特別是優(yōu)于同業(yè)的企業(yè)留足空間。以拓日新能為例，2013年至今電站建造成本下降40%以上，當(dāng)年1瓦9元的成本現(xiàn)在降至5-6元左右，而同期電價分別從1元、0.95元、0.9元降至今年630后執(zhí)行的0.75元、0.65元、0.55元，成本下降幅度仍高于電價下調(diào)幅度。

據(jù)介紹，拓日新能是于2002年注冊成立、國內(nèi)最早太陽能企業(yè)之一，2008年2月上市成為首家登陸國內(nèi)資本市場的純太陽能企業(yè)，是國內(nèi)最早依靠自主研發(fā)同時生產(chǎn)非晶硅、單晶硅、多晶硅太陽能電池芯片的企業(yè)。全產(chǎn)業(yè)鏈布局，使其擁有太陽能電池行業(yè)最全面的技術(shù)，以及持續(xù)優(yōu)化的成本控制。

拓日新能深圳生產(chǎn)基地與屋頂電站，2006年度住建部全國首批可再生能源示范項(xiàng)目

據(jù)楊總介紹，成本下降來源于多方面，一是原材料下降、二是技術(shù)革新帶來的成本下降，這是全行業(yè)都受益的，而對于拓日新能還有重要的兩點(diǎn)：裝備技術(shù)制造能力，以及全產(chǎn)業(yè)鏈的成本控制。

拓日新能具有強(qiáng)大的設(shè)備制造能力，能自主設(shè)計(jì)和制造100%的非晶硅太陽電池生產(chǎn)線設(shè)備和80%的晶體硅太陽電池生產(chǎn)線設(shè)備，多項(xiàng)裝備技術(shù)填補(bǔ)了國內(nèi)空白，不依賴進(jìn)口就能快速實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)線的上線及升級，從生產(chǎn)源頭實(shí)現(xiàn)了成本管控。

全產(chǎn)業(yè)鏈的成本控制最佳體現(xiàn)在光伏電站的投建方面：投建光伏電站的兩大成本構(gòu)成，一是組件、光伏支架等硬件設(shè)備，60%以上均采用拓日新能自行研發(fā)、制造的產(chǎn)品；另一部分是施工成本，拓日新能團(tuán)隊(duì)已實(shí)現(xiàn)從施工、設(shè)計(jì)到運(yùn)維全部自行完成，從源頭上把好質(zhì)量關(guān)，并且有能力對外承攬epc工程，成為利潤新的增長點(diǎn)。
 

二、 成本倒逼技術(shù)革新，0補(bǔ)貼平價上網(wǎng)將引來行業(yè)爆發(fā)

楊國強(qiáng)表示，補(bǔ)貼退坡表面是成本，實(shí)際是倒逼光伏企業(yè)提升技術(shù)水平，長期依靠國家補(bǔ)貼的模式不可持續(xù)。降低成本，首要的是技術(shù)革新。

引領(lǐng)拓日新能前進(jìn)的創(chuàng)始人陳五奎董事長，正是國內(nèi)太陽能全面技術(shù)把握最好的權(quán)威專家之一。陳五奎親自帶領(lǐng)200多人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，常年投身于太陽能各領(lǐng)域應(yīng)用的研發(fā)與實(shí)踐，保持與行業(yè)發(fā)展的潮流同步甚至領(lǐng)先。2016年度拓日新能內(nèi)新增專利84件，累計(jì)授權(quán)專利269項(xiàng)，其中授權(quán)發(fā)明專利13項(xiàng)。

深圳研發(fā)大樓70KW非晶硅光伏電池幕墻，2009年度住建部光電建筑示范項(xiàng)目

公司還承擔(dān)著國家發(fā)改委、科技部、商務(wù)部、教育部、財(cái)政部、建設(shè)部、工信部等七部委的研發(fā)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，產(chǎn)品列入了2006及2012年度國家級重點(diǎn)新產(chǎn)品，多次獲廣東省科學(xué)技術(shù)獎和深圳市科技創(chuàng)新獎。去年三個生產(chǎn)基地同時獲得所在省份的省級研發(fā)中心稱號，是公司深厚的研發(fā)實(shí)力集中體現(xiàn)。

行業(yè)專家預(yù)計(jì)5-10年內(nèi)國家補(bǔ)貼將退出歷史舞臺，真正實(shí)現(xiàn)0補(bǔ)貼的平價上網(wǎng)，楊國強(qiáng)認(rèn)為屆時將把太陽能供電放到與其他供電形式同臺競技的大舞臺，既給光伏行業(yè)帶來挑戰(zhàn)，更帶來巨大的行業(yè)機(jī)遇，因?yàn)檠a(bǔ)貼的取消也意味著指標(biāo)限制的放開以及應(yīng)用場景的拓寬，只有放開限制的行業(yè)才能帶來真正的行業(yè)爆發(fā)增長。

如果說2013年前后那一輪受益于補(bǔ)貼政策的井噴是泡沫式繁榮，那下一輪就將是真正的繁榮，屆時像拓日新能這種精耕十余年全產(chǎn)業(yè)鏈，對上下游成本的控制以及協(xié)同效率更優(yōu)，不斷追求技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)，更能立于不敗之地并占據(jù)先機(jī)。

三、 小步慢跑，穩(wěn)健增長才能贏下馬拉松長跑

既然拓日新能在行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、成本管控、技術(shù)創(chuàng)新等方面均有著自身優(yōu)勢，為何在規(guī)模上一直未能做大，甚至被同期對手及后起之秀在規(guī)模上趕超？

對此，楊國強(qiáng)多次提到拓日新能的特點(diǎn)是“小步慢跑”：不追求規(guī)模，而是追求企業(yè)健康運(yùn)轉(zhuǎn)，在持續(xù)盈利、風(fēng)險管控、技術(shù)領(lǐng)先等方面做到穩(wěn)打穩(wěn)扎，讓企業(yè)長期健康地發(fā)展。

這種外界看似保守的風(fēng)格，正是拓日新能歷經(jīng)光伏太陽能行業(yè)十余年風(fēng)雨歷程中，形成對行業(yè)的理解。

楊總表示，光伏行業(yè)是日新月異的行業(yè)，這不僅體現(xiàn)在技術(shù)上，還在政策、市場上表現(xiàn)尤為明顯，今年的新技術(shù)過兩年就被淘汰，如果在某單一領(lǐng)域大力投入，恰好遇上機(jī)遇確實(shí)能實(shí)現(xiàn)短期倍增，但萬一沒趕上風(fēng)口或過兩年新材料新技術(shù)的出現(xiàn)，都會使企業(yè)面臨崩盤風(fēng)險；而政策方面一有補(bǔ)貼就一窩蜂搶建，這些一擁而上的短期行為，除了風(fēng)險以外，還導(dǎo)致泥沙俱下造成行業(yè)資源浪費(fèi)。

因此拓日新能選擇的是求穩(wěn)踏實(shí)發(fā)展的路，策略是要跟上行業(yè)水平，但不追求單一領(lǐng)域做到行業(yè)第一，因?yàn)楣夥袠I(yè)隨時面臨調(diào)整，太側(cè)重某一方面很容易出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險。

從行業(yè)企業(yè)對比來看，拓日新能雖然在規(guī)模上不占優(yōu)，但負(fù)債率為同業(yè)較低水平，毛利率也位于前列，2016年當(dāng)年凈利潤增長處于領(lǐng)先，企業(yè)的發(fā)展既穩(wěn)健又值得期待。

楊總指出，拓日新能作為首家上市的太陽能企業(yè)，這種發(fā)展之路跟創(chuàng)始人理念密不可分，正因經(jīng)歷了十余年來行業(yè)的潮起潮落，以長久可持續(xù)經(jīng)營為目標(biāo)，公司認(rèn)為對于光伏更長遠(yuǎn)的發(fā)展未來，現(xiàn)在只是起步階段，誰能笑到最后才是真正的贏家。

四、 融資進(jìn)退有度，業(yè)績釋放股東將長期收益

拓日新能“小步慢跑”的理念體現(xiàn)在其風(fēng)控上。

楊國強(qiáng)介紹，2016年應(yīng)收賬款7億，其中大部分還是國家電站補(bǔ)貼，相比其他企業(yè)可達(dá)十?dāng)?shù)億甚至數(shù)十億的放賬、并且還有所謂雙經(jīng)銷的左手倒右手做大業(yè)績的現(xiàn)象，拓日新能并不做此類表面虛榮的文章。

據(jù)財(cái)務(wù)總監(jiān)余總介紹，相比這些做財(cái)務(wù)文章的企業(yè)而言，拓日新能收入規(guī)模不大，凈利潤絕對值也不算太大，但這是全產(chǎn)業(yè)鏈近30家公司各自收支抵消的結(jié)果，因此賺到的每一分錢都是實(shí)實(shí)在在的凈利潤。
 

在融資方面，對已有電站20億的投資里只有4億是融資，因此無論是現(xiàn)有電站資產(chǎn)盤活，長期借款增量，定增還是設(shè)立股權(quán)產(chǎn)業(yè)基金，未來可動用的融資手段較為豐富，超過20億元的融資額度可供使用，要實(shí)現(xiàn)新投建2-300MW電站的啟動資金并無問題。

在分紅方面，拓日新能愿意與股東共同分享利潤，一方面與其股權(quán)結(jié)構(gòu)分不開，創(chuàng)始人家族擁有45%以上的高持股比例，另一方面也與企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展對未來的可預(yù)期分不開。

2014年-2016年每年均分紅超過3000萬，三年凈利潤總計(jì)超1.5億，累計(jì)分紅超9000萬，分紅比例達(dá)至60%以上。

未來隨著新電站投建業(yè)務(wù)的逐步運(yùn)營，作為至少25年運(yùn)營期限的長期穩(wěn)定收入來源，加上全產(chǎn)業(yè)鏈的多點(diǎn)開花，未來股東將享受更多企業(yè)發(fā)展帶來的收益。

五、 全產(chǎn)業(yè)鏈布局后勁顯現(xiàn)，劍指“綜合電力運(yùn)營商”

過去拓日新能主要是組件、應(yīng)用品、玻璃等產(chǎn)品銷售，現(xiàn)在則是產(chǎn)品銷售與電站投建運(yùn)營、EPC工程多點(diǎn)開花、將來還將向綜合電力運(yùn)營企業(yè)發(fā)展。這正是由于多年來積累的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，使得拓日新能在光伏行業(yè)各鏈條都顯得游刃有余。

在電站建設(shè)方面，拓日新能計(jì)劃未來建成并運(yùn)營總規(guī)模1GW的電站，2016年年報(bào)顯示已實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)240MW地面電站，未來每年新投建150-200MW，在3-5年間實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)并投入運(yùn)營，預(yù)計(jì)將帶來每年4-5億元凈利潤。相對于不掌握核心技術(shù)的財(cái)務(wù)投資人，拓日新能作為全產(chǎn)業(yè)鏈布局的產(chǎn)業(yè)投資人，在系統(tǒng)優(yōu)化、發(fā)電效率提升、成本控制都有明顯優(yōu)勢，因此體現(xiàn)在發(fā)電效率高、成本控制好，發(fā)電毛利率57%-62%，在同行業(yè)對比中發(fā)電量處于領(lǐng)先水平。

定邊二期110MW光伏電站

去年大幅增加6倍的EPC項(xiàng)目將是未來重要增長點(diǎn)之一，EPC工程能保持30%以上的毛利率，一方面是方案設(shè)計(jì)與施工經(jīng)驗(yàn)的成熟，另一方面是施工過程中組件、光伏支架等產(chǎn)品直接帶入，既帶動產(chǎn)品銷售，又實(shí)現(xiàn)較優(yōu)的成本效率比。

分布式將成未來另一增長點(diǎn)。分布式光伏電站的行業(yè)機(jī)遇大家都有目共睹，但我們更因先從風(fēng)險與問題出發(fā)去思考。楊國強(qiáng)指出分布式光伏電站的幾個問題：1、屋頂資源，產(chǎn)權(quán)不明晰，電站和屋頂產(chǎn)權(quán)不統(tǒng)一，屋頂容易改變物權(quán)，對于穩(wěn)定25年使用存在不確定性，巨額投資容易受限；2、分布式成本較高、規(guī)模效應(yīng)差；3、運(yùn)維成本很高，融資能力低；4、面臨高空作業(yè)、防災(zāi)防風(fēng)等要求更高。因此拓日新能對于分布式的策略，一是通過EPC承接各類型分布式項(xiàng)目，另一則是直接投資持有大型的分布式電站，目前也有分布式的并購計(jì)劃，預(yù)計(jì)未來將占電站建設(shè)的10-20%。

另外在光伏扶貧、農(nóng)光互補(bǔ)方面，與其他打著“光伏扶貧”、“農(nóng)光互補(bǔ)”旗號、其實(shí)意在補(bǔ)貼的企業(yè)不同，拓日新能正做實(shí)實(shí)在在的投入。目前正在試運(yùn)營的項(xiàng)目中，已取得了可喜的農(nóng)作物收成成果，楊總除了邀請我們屆時品嘗下辣椒、枸杞、菜籽油和冬棗等自家作物外，還介紹，此類項(xiàng)目的光伏支架需要比尋常高出80%，這也得益于拓日新能研發(fā)制造的光伏支架以及施工技術(shù)，如試點(diǎn)順利，未來數(shù)十萬畝的電站用地將產(chǎn)生可觀的農(nóng)業(yè)收益。

農(nóng)光互補(bǔ)、光伏扶貧電站工程

此外，利用扶貧縣的扶貧政策，結(jié)合光伏電站25年穩(wěn)定收益的特點(diǎn)，拓日新能已開創(chuàng)一條嶄新的精準(zhǔn)扶貧之路，各種“光伏+”的創(chuàng)新模式已獲得一些市縣政府的大力支持，拓日新能在陜西澄城推進(jìn)的脫貧攻堅(jiān)新模式、新經(jīng)驗(yàn)登上2017年3月27日《陜西日報(bào)》頭版頭條，公司在采煤沉陷區(qū)推進(jìn)建設(shè)精準(zhǔn)扶貧電站，未來25年給當(dāng)?shù)貛装倜毨裘磕瓴坏陀?500元的收入，不僅給給當(dāng)?shù)刎毨魩韺?shí)實(shí)在在的好處，也為國家脫貧攻關(guān)政策繼續(xù)添磚加瓦！

隨著投建運(yùn)維能力的進(jìn)一步提升，以及行業(yè)未來面臨的洗牌，拓日新能還將有望通過代運(yùn)維模式，替已有電站做效率優(yōu)化和提升，屆時將通過積累多年的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，在電站資源日益稀缺的趨勢下，進(jìn)一步整合更多資源。

在建的光伏大棚項(xiàng)目

而未來除了上述主要業(yè)績來源之外，在保持傳統(tǒng)的太陽能組件、玻璃、太陽能應(yīng)用品等銷售同時，拓日新能還將進(jìn)入售電業(yè)務(wù)，目前已成立新疆售電公司，將來將通過售電公司把除了太陽能之外的其他新能源電力對外進(jìn)行銷售，實(shí)現(xiàn)售電業(yè)務(wù)的增收與盈利。

拓日新能十幾年積累的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢正在逐步釋放，這一優(yōu)勢也得到了多地政府的支持。為響應(yīng)深圳市政府援疆，拓日新能在喀什成立分公司，并在當(dāng)?shù)赝督娬?、招聘維族工人，同時在青海、陜西等地設(shè)廠、投建電站，并受到當(dāng)?shù)卣臍g迎與支持。而喀什是“一帶一路”境內(nèi)最后一戰(zhàn)，這里設(shè)立橋頭堡，有利于立足于此推向一帶一路沿線國家，目前已與哈薩克斯坦、巴基斯坦等沿線國家有合作計(jì)劃，一旦“一帶一路”相關(guān)政策落地，西部建廠的產(chǎn)品將通過此橋頭堡以更便利的條件，打開西線一路市場。而在一帶沿線，不排除未來在印度設(shè)廠的可能，與柬埔寨等東南亞國家有達(dá)50MW的項(xiàng)目在深入洽談。

結(jié)語

當(dāng)外界一片看空的背景下，我們是人云亦云地與機(jī)會擦身而過，還是深入考究去了解該行業(yè)何去何從？也許在這當(dāng)中能找到低位建倉的好機(jī)遇。能發(fā)現(xiàn)更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)與更值得參與的行業(yè)機(jī)會，也是千億CLUB一直追求的目標(biāo)，也希望幾年后回首看此文，我們有的是收獲的喜悅，而不是錯過的遺憾。