未知數(shù)二：押注薄膜電池
晶硅電池與薄膜電池各有千秋：晶硅電池生產(chǎn)成本相對高、轉(zhuǎn)化率高、壽命長。薄膜電池轉(zhuǎn)換效率低、但投資建設(shè)成本也較低，可是占地規(guī)模大（發(fā)電能力相同的電站，薄膜電池占地面積要比晶硅電池大2到3倍。根據(jù)公開資料，規(guī)劃中的哈密漢能20MＷ太陽能項(xiàng)目占地近10萬平方米。漢能最大的項(xiàng)目占地超過4平方公里?。?。當(dāng)然，這些優(yōu)缺點(diǎn)不是一成不變的，也許漢能研發(fā)的薄膜電池?fù)P長避短。
但值得注意的是其它光伏巨頭的選擇。英利綠能老板苗連生曾放言：英利十年內(nèi)不做薄膜產(chǎn)品。如果說苗連生與李河君是半路出家，施正榮可是科班出身。他在新南威爾士大學(xué)師從國際太陽能電池大師主馬丁˙格林，以太陽薄膜電池技術(shù)成果獲博士學(xué)位。2007年5月，尚德在浦江高科技園投資3億美元建設(shè)非晶硅薄膜電池生產(chǎn)線。但到了2010年8月，無錫尚德以4億元凈虧損的代價(jià)，關(guān)停了薄膜電池生產(chǎn)線。不過，尚德對薄膜電池的研究一直沒有停止。最近有消息稱尚德與澳大利亞科研機(jī)構(gòu)合作，研究“寬波段納米等離子薄膜太陽能電池”取得重大進(jìn)展。
總之，人類對新能源應(yīng)用的探索還處于歧路亡羊的階段：太陽能、風(fēng)能還是其它可再生能源；太陽能又分光伏還是熱利用（皇明熱水器屬于后者）；光伏又有晶硅和薄膜兩條路線；薄膜電池則有CIGS、碲化鎘（世界第一大太陽能公司FirstSolar固守的就是碲化鎘路線）等種類。這樣的情況下，在任何一個(gè)方向投入巨資都是在賭。但從推動新能源利用的角度，總得有人來賭，沒準(zhǔn)李河君押注薄膜押對了。
未知數(shù)三：只見股權(quán)瘋狂擴(kuò)張不見水電“真金白銀”
2009年10月鉑陽染指前，紅發(fā)集團(tuán)已發(fā)行股票類已擴(kuò)張到46億股。2011年，鉑陽分兩次與漢能訂立協(xié)議。根據(jù)協(xié)議漢能將以0.1港元價(jià)格認(rèn)購210億新股。2012年，鉑陽再次與漢能簽訂協(xié)議：漢能以單價(jià)0.239港元認(rèn)購49.1億股。2013年初，漢能總股本139.6億股，年末已是285.9億股，翻了一位有余。2014年6月未，計(jì)入認(rèn)購權(quán)、可換債，漢能用作計(jì)算每股攤薄盈利的已發(fā)行普通股為409.8億股。
股本擴(kuò)張的同時(shí)，股價(jià)也步步高升：整個(gè)2012年，漢能太陽能的股價(jià)基本在0.3港元下方運(yùn)行；2013年上了一個(gè)臺階到1港元以上；2014年穩(wěn)定在3港元一線；進(jìn)入2015年，速迅拉升至4港元以上。
以今年2月10日4.42港元的收盤價(jià)乘以410億總股本，市值達(dá)到1840億港元，約合1470億人民幣，其中李河君持股市值900億。
在瘋狂的股權(quán)擴(kuò)張下，漢能是重度的關(guān)聯(lián)交易以及高到令人吃驚的利潤率，同時(shí)營收增長出現(xiàn)奇怪的現(xiàn)象。2014年上半年?duì)I收32億，應(yīng)收賬增加了20.2億（年初的42.2億港元增到6月末62.4億港元）。就是說，通過關(guān)聯(lián)交易取得的收入只是數(shù)字，其中的三分二變成應(yīng)收賬。
盡管上市公司股本擴(kuò)張有些過快，百分之百基于關(guān)聯(lián)交易的業(yè)績也難以支撐節(jié)節(jié)拔高的股價(jià)，但李河君持有上市公司股票的市值還是看得見、算得出的。相比之下，李河君名下水電資產(chǎn)的價(jià)值是個(gè)未知數(shù)。即使知道幾個(gè)水電項(xiàng)目的名稱和裝機(jī)容量，但沒有股權(quán)結(jié)構(gòu)、自由現(xiàn)金流、負(fù)債結(jié)構(gòu)等關(guān)鍵數(shù)據(jù)根本無法估算它們的價(jià)值。好比某人名下有一條收費(fèi)公路，社會車輛每跑一公里要交0.5元。這條公路有多少貸款、每年需嘗還多少本息？扣除每年養(yǎng)護(hù)、綠化、收費(fèi)、管理的費(fèi)用，凈剩多少？公路的收費(fèi)年限有多少、還剩多少年？該人持有公路多少股權(quán)？沒有這些，怎么能說某人擁有一條收費(fèi)公路，身價(jià)ＸＸ億！
不知道各項(xiàng)目自由現(xiàn)金流及股權(quán)比例，李河君名下水電資產(chǎn)的價(jià)值是個(gè)未知數(shù)；重度關(guān)聯(lián)交易讓真業(yè)績成了未知數(shù)；人算不如天算，薄膜電池的應(yīng)用前景還是未知數(shù)。就這樣，三個(gè)未知數(shù)成就了一位首富！
