高風(fēng)險債承壓

與滬深交易所股票風(fēng)險警示制度不同，公司債一旦被“ST”，個人投資者的準(zhǔn)入門檻將大幅提升，只有名下各類證券賬戶、資金賬戶、資產(chǎn)管理賬戶中金融資產(chǎn)價值合計不低于500萬元且簽署《風(fēng)險警示債券風(fēng)險揭示書》的個人投資者才可買入“ST”類公司債。

在國信證券分析師董德志看來，新規(guī)把目前風(fēng)險偏好較高的、流動性要求較低的中小投資者排除在外，這部分投資者是現(xiàn)存投資“瑕疵債券”的重要力量，未來新規(guī)的實施可能對“瑕疵債券”需求以及流動性影響較大；其次，簽署風(fēng)險警示書，也就意味著投資者對風(fēng)險警示債券未來的交易風(fēng)險和損失需明確承擔(dān)法律責(zé)任，這將降低證監(jiān)會“隱形擔(dān)保”的可能性。

Wind資訊統(tǒng)計顯示，滬深交易所目前評級在AA-及以下的公司債共有22只，主體評級在AA-及以下的公司債共有60只。2013年盈利為負(fù)的發(fā)行人總計34家，這些公司債未來將面臨著需求銳減的沖擊。

究其原因，風(fēng)險偏好高且無風(fēng)控限制能力的個人投資者是高收益率債券的需求主力。一旦這部分投資者被迫“撤離”高收益率債券，目前評級為AA-及以下的公司債未來需求將顯著下降。而機構(gòu)投資者也會因為預(yù)期未來需要群體收窄、債券流動性下降而被迫拋售高收益?zhèn)?/p>

對于目前大量的AA級債券，部分投資者也會因擔(dān)心其評級調(diào)降“敬而遠(yuǎn)之”。目前AA級公司債雖然暫時未受明顯沖擊，但未來若將可能遭遇的評級下調(diào)因素考慮在內(nèi)，則AA級公司債同樣會受到打擊。處在景氣度下行的周期類行業(yè)、中長期產(chǎn)能過剩難以改變行業(yè)的公司發(fā)行的債券最為危險，評級下調(diào)的風(fēng)險最大。

當(dāng)然，根據(jù)滬深交易所公司債風(fēng)險警示的新規(guī)，很多突發(fā)事件也可能造成公司債戴帽，而這些風(fēng)險更難防范。

國泰君安證券[微博]的研究報告特別提及，此次限制個人投資者的行為，交易所高收益?zhèn)乐祵⒗^續(xù)重構(gòu)，投資者要求更高溢價保護的行為將致使交易所債券信用利差進一步擴大。

新規(guī)的出臺還會影響高收益率公司債的發(fā)行：一方面，二級市場的調(diào)整和信用利差的高企會對一級市場的發(fā)行帶來不利；另一方面，投資在認(rèn)購高收益率公司債時，會更加謹(jǐn)慎和要求更高的溢價。