多晶硅價格同比漲三成 難補前期光伏產(chǎn)業(yè)大幅虧損

       新能源行業(yè)已成債券信用風(fēng)險的“重災(zāi)區(qū)”。繼11超日債[0.52%]之后，11天威債[0.00%]也拉響了信用警報。由于發(fā)債主體連續(xù)兩年虧損，該債券已從上周二開始停牌，或成2014年首只被暫停上市的公司債[-0.07%]。近期光伏價格雖有所上漲，但難補前期大幅虧損，且光伏組件價格繼續(xù)大幅反彈可能性不高，光伏公司債危機(jī)的爆發(fā)料應(yīng)只是個開始。

       天威債發(fā)行人陷償債困境

       3月4日，上海超日太陽[0.00% 資金 研報]能科技股份有限公司宣布原定于3月7日支付的8980萬元債券利息無法按期全額支付。這是自2005年以來，中國信用債市場第一單實質(zhì)違約。超日債因連續(xù)兩年虧損，在2013年7月暫停上市，據(jù)業(yè)績快報顯示，2013年虧損13億元，超日公司將面臨終止上市。

       一波未平一波又起，由于連續(xù)兩年業(yè)績虧損，保定天威保變[4.92% 資金 研報]電氣股份有限公司（下簡稱“天威保變”）被戴上“ST”帽子，其發(fā)行的公司債11天威債也喪失質(zhì)押資格，即將暫停上市。此兩家公司均為光伏行業(yè)。 

             

       近日，天威保變發(fā)布公告稱，將于今年7月11日按期支付“自2013年7月11日至2014年7月10日期間的債券利息，不會受‘11天威債’停牌影響”。公告讓投資者略松一口氣，但業(yè)內(nèi)人士指出，從該公司目前的負(fù)債率和盈利能力來看，若未來沒有擔(dān)保方介入兜底，11天威債很可能會成為“超日第二”。

       若無人兜底將成“超日第二”

       公開資料顯示，截至2013年底，天威保變的資產(chǎn)負(fù)債比率已高達(dá)97.1741%，已經(jīng)瀕臨資不抵債。分析人士指出，對于非資金密集型行業(yè)來說，一家企業(yè)的負(fù)債率高達(dá)80%以上已非常危險，因此天威保變的償債能力已處于絕對困境。

       天威保變2013年的年報顯示，該公司歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損了52.33億元。其虧損因剝離光伏資產(chǎn)導(dǎo)致的資產(chǎn)減值損失高達(dá)46.99億元。

       雖然天威保變不惜“斷臂求生”，試圖回歸傳統(tǒng)輸變電行業(yè)，但國泰君安指出，從歷史來看，發(fā)行人在輸變電行業(yè)的盈利能力亦偏弱，2013年毛利率為8.08%。公司近年來在新能源業(yè)務(wù)方面投入加大，原有業(yè)務(wù)市場占有率較競爭對手特變電工[-3.72% 資金 研報]等下滑。因此，市場人士認(rèn)為，11天威債是否能避免違約，主要依賴于擔(dān)保人和大股東的支持。

       “未來大股東、實際控制人兵裝集團(tuán)將承擔(dān)最后的償債。兵裝集團(tuán)支持力度強弱將直接影響市場對于國有企業(yè)兜底的信心，而這也是當(dāng)前信用市場剛兌的最后一道防線。”國泰君安指出。