“2005年短期融資券推出以后，我國(guó)信用債市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入新階段，但由于兩方面原因，信用債市場(chǎng)依然保持了‘零違約’:一是信用債市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期階段，市場(chǎng)各方態(tài)度謹(jǐn)慎。投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好低，高資質(zhì)企業(yè)易被市場(chǎng)接受，這使得信用債發(fā)行主體以高信用等級(jí)企業(yè)為主，信用風(fēng)險(xiǎn)較小；二是信用債市場(chǎng)高速發(fā)展階段正值我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況較好。”一名資深債券市場(chǎng)研究者向《法制日?qǐng)?bào)》記者分析。

 

　　然而，隨著市場(chǎng)發(fā)展，債券發(fā)行主體結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)環(huán)境都發(fā)生了很大變化。

 

　　針對(duì)“超日債”違約，全國(guó)人大代表、證監(jiān)會(huì)上市一部主任歐陽(yáng)澤華分析稱(chēng)，超日公司2010年上市，主要是從事太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)。去年下半年以來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性都在收緊，一些行業(yè)步入下滑通道。在下滑過(guò)程當(dāng)中，一些公司的現(xiàn)金流會(huì)受到影響。超日債違約是典型的市場(chǎng)化事件。

 

　　而在此前，不論是2012年的山東海龍短期融資券，還是2013年的無(wú)錫尚德債，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)陷入困境而欠缺清償能力時(shí)，均在轄區(qū)政府的幫助下獲得外部資金，最終按期兌付債券本息，上演了一場(chǎng)場(chǎng)有驚無(wú)險(xiǎn)的債券違約逆襲。這樣的“化險(xiǎn)為夷”逐漸形成債券人眼中“未有違約”的中國(guó)債券市場(chǎng)。

 

　　“超日債”違約被視為終結(jié)了這種“閉著眼睛買(mǎi)債”的時(shí)代。

 

　　北京大學(xué)法學(xué)院副教授洪艷蓉在接受《法制日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示:“因?yàn)槭袌?chǎng)本身存在優(yōu)勝劣汰和資源的優(yōu)化配置，一個(gè)健康發(fā)展的債券市場(chǎng)，不可避免會(huì)有違約出現(xiàn)，違約本身是市場(chǎng)規(guī)律的結(jié)果。而‘超日’違約打破了中國(guó)債券市場(chǎng)的剛性?xún)陡?，這一點(diǎn)是可以肯定的。”
 

　　中國(guó)政法大學(xué)民商經(jīng)濟(jì)法學(xué)院教授李?lèi)?ài)君對(duì)這一事件也頗有感觸:“最大的感慨就是，我們投資者沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，需要讓他們知道金融投資是有風(fēng)險(xiǎn)的。”
 

　　在專(zhuān)家、大機(jī)構(gòu)等為債市今后走向更成熟而歡呼的時(shí)候，發(fā)債企業(yè)與債券投資者卻難免“悲傷”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在“11超日債”發(fā)布違約公告的二十幾天時(shí)間內(nèi)，已將近有30家企業(yè)宣布放棄發(fā)債或者暫緩發(fā)債。

 

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家建議完善基礎(chǔ)法律

 

　　隨著債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，參與主體多樣化程度不斷提高，債券違約難以避免。因此，建立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，防范未來(lái)可能出現(xiàn)的債券違約，對(duì)信用債市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展至關(guān)重要。

 

　　3月25日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，提出要規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)，發(fā)展適合不同投資者群體的多樣化債券品種，促進(jìn)債券跨市場(chǎng)順暢流轉(zhuǎn)，強(qiáng)化信用監(jiān)管。要健全法規(guī)制度，完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警和評(píng)估處置機(jī)制，從嚴(yán)查處虛假陳述、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為，堅(jiān)決保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。

 

　　在我國(guó)現(xiàn)階段的法律制度框架下，債券的發(fā)行和監(jiān)管主要體現(xiàn)在證券法、公司法、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》、《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》和破產(chǎn)法等相關(guān)法律法規(guī)之中。