通過杠桿操作提高凈資產(chǎn)收益率

在一個(gè)光伏電站2-3個(gè)月的建設(shè)期中，投資方需要一筆資金向供應(yīng)商采購原材料。假設(shè)以一個(gè)100MW的電站項(xiàng)目為例，其投資額總計(jì)為8億元，企業(yè)投入20%(即1.6億元)的股本金且提供采購合同之后，融資機(jī)構(gòu)將以1：1的配比資金(即1.6億元)來提供貸款。等到該項(xiàng)目的投資方拿到了銀行長期貸款后，會(huì)再把之前的1.6億元貸款通過合理方式還掉，而這筆項(xiàng)目建設(shè)期貸款又可再次循環(huán)到下一個(gè)電站項(xiàng)目，作為“過橋”用。

“中銀國際的這一融資產(chǎn)品，覆蓋了我們4個(gè)光伏電站，按照2年加1年(1年是延長預(yù)備期)的方式來操作。如果我們合作愉快，未來還可由他們牽頭再引入其他銀行組成銀團(tuán)，進(jìn)一步降低貸款成本。”周天白說，建設(shè)期貸款的好處是，投資方不需再像以往那樣墊付電站30%-40%的資金，而是通過杠桿化的操作來解決。他還表示，由于是境外融資，其實(shí)際的資金成本在10%以下。

建設(shè)期融資是第一步，第二步則是長期貸款融資，等光伏電站項(xiàng)目做成之后，又可以做“YC”融資。

周天白向記者解釋，YC全稱為“YIELDCO”，它與投資實(shí)業(yè)的基金類似。其特點(diǎn)是，這種基金專注于投資電站項(xiàng)目，可對(duì)電站項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)、運(yùn)行維護(hù)的評(píng)估，更加專業(yè)到位；該基金通過收購、持有項(xiàng)目產(chǎn)生穩(wěn)定可觀的現(xiàn)金收益，“基本上是在電站發(fā)電3到6個(gè)月之后，該類基金就會(huì)介入。”

他強(qiáng)調(diào)，“YC模式”并不參與項(xiàng)目的開發(fā)、建設(shè)，自身風(fēng)險(xiǎn)較小；等到合適的時(shí)機(jī)，YC基金會(huì)將電站項(xiàng)目對(duì)外溢價(jià)賣出。周天白稱，如果將境外長期貸款結(jié)合“YC模式”來看，企業(yè)的融資成本將會(huì)降低。比如，境外長期貸款的融資成本是6%乘以65%(即項(xiàng)目的投資額比重)，而YC的融資成本是8%乘以35%(即項(xiàng)目的前期啟動(dòng)資本金)，那么整個(gè)項(xiàng)目的加權(quán)融資成本是6.7%，而目前市面上較好的光伏電站融資成本估計(jì)會(huì)在8.5%左右。

如果按照“報(bào)告”的內(nèi)容，未來12個(gè)月內(nèi)，協(xié)鑫新能源要實(shí)現(xiàn)2GW的并網(wǎng)裝機(jī)量，那公司的融資額將可能達(dá)到約百億元。公司通過利用基金，平均負(fù)債杠桿可以提高將近一倍。隨著負(fù)債杠桿的提升，協(xié)鑫新能源的凈資產(chǎn)收益率也能得到大幅提高。如果是股權(quán)類的私募基金還會(huì)帶給項(xiàng)目總包、電站運(yùn)營等業(yè)務(wù)的收益，理論上最高甚至可以達(dá)到40%的凈資產(chǎn)收益率。

在行業(yè)平均毛利率已降至10%左右之時(shí)，超過30%的凈資產(chǎn)收益率，顯然能大大提升協(xié)鑫新能源在在電站開發(fā)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，而這對(duì)公司之后的募資、擴(kuò)張都將至關(guān)重要。