高風(fēng)險(xiǎn)債承壓

與滬深交易所股票風(fēng)險(xiǎn)警示制度不同，公司債一旦被“ST”，個(gè)人投資者的準(zhǔn)入門(mén)檻將大幅提升，只有名下各類(lèi)證券賬戶、資金賬戶、資產(chǎn)管理賬戶中金融資產(chǎn)價(jià)值合計(jì)不低于500萬(wàn)元且簽署《風(fēng)險(xiǎn)警示債券風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》的個(gè)人投資者才可買(mǎi)入“ST”類(lèi)公司債。

在國(guó)信證券分析師董德志看來(lái)，新規(guī)把目前風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的、流動(dòng)性要求較低的中小投資者排除在外，這部分投資者是現(xiàn)存投資“瑕疵債券”的重要力量，未來(lái)新規(guī)的實(shí)施可能對(duì)“瑕疵債券”需求以及流動(dòng)性影響較大；其次，簽署風(fēng)險(xiǎn)警示書(shū)，也就意味著投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)警示債券未來(lái)的交易風(fēng)險(xiǎn)和損失需明確承擔(dān)法律責(zé)任，這將降低證監(jiān)會(huì)“隱形擔(dān)保”的可能性。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，滬深交易所目前評(píng)級(jí)在AA-及以下的公司債共有22只，主體評(píng)級(jí)在AA-及以下的公司債共有60只。2013年盈利為負(fù)的發(fā)行人總計(jì)34家，這些公司債未來(lái)將面臨著需求銳減的沖擊。

究其原因，風(fēng)險(xiǎn)偏好高且無(wú)風(fēng)控限制能力的個(gè)人投資者是高收益率債券的需求主力。一旦這部分投資者被迫“撤離”高收益率債券，目前評(píng)級(jí)為AA-及以下的公司債未來(lái)需求將顯著下降。而機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)因?yàn)轭A(yù)期未來(lái)需要群體收窄、債券流動(dòng)性下降而被迫拋售高收益?zhèn)?/p>

對(duì)于目前大量的AA級(jí)債券，部分投資者也會(huì)因擔(dān)心其評(píng)級(jí)調(diào)降“敬而遠(yuǎn)之”。目前AA級(jí)公司債雖然暫時(shí)未受明顯沖擊，但未來(lái)若將可能遭遇的評(píng)級(jí)下調(diào)因素考慮在內(nèi)，則AA級(jí)公司債同樣會(huì)受到打擊。處在景氣度下行的周期類(lèi)行業(yè)、中長(zhǎng)期產(chǎn)能過(guò)剩難以改變行業(yè)的公司發(fā)行的債券最為危險(xiǎn)，評(píng)級(jí)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)最大。

當(dāng)然，根據(jù)滬深交易所公司債風(fēng)險(xiǎn)警示的新規(guī)，很多突發(fā)事件也可能造成公司債戴帽，而這些風(fēng)險(xiǎn)更難防范。

國(guó)泰君安證券[微博]的研究報(bào)告特別提及，此次限制個(gè)人投資者的行為，交易所高收益?zhèn)乐祵⒗^續(xù)重構(gòu)，投資者要求更高溢價(jià)保護(hù)的行為將致使交易所債券信用利差進(jìn)一步擴(kuò)大。

新規(guī)的出臺(tái)還會(huì)影響高收益率公司債的發(fā)行：一方面，二級(jí)市場(chǎng)的調(diào)整和信用利差的高企會(huì)對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行帶來(lái)不利；另一方面，投資在認(rèn)購(gòu)高收益率公司債時(shí)，會(huì)更加謹(jǐn)慎和要求更高的溢價(jià)。