投資要點(diǎn):

       科士達(dá)公司是國(guó)內(nèi)UPS龍頭,收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。隨著4G的建設(shè)以及金融、政府領(lǐng)域信息化水平的提升,使得行業(yè)能繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。隨著公司技術(shù)水平與國(guó)外企業(yè)的差距越來(lái)越小,加上成本上的優(yōu)勢(shì),使得以公司為首的國(guó)內(nèi)幾大龍頭企業(yè)能夠逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代,擴(kuò)大市場(chǎng)份額;而三大國(guó)外企業(yè)接近60%的市場(chǎng)份額,也為進(jìn)口替代提供了廣闊的空間。

       光伏行業(yè)重歸景氣,公司光伏逆變器市占率繼續(xù)擴(kuò)大。2013年政府出臺(tái)了一系列“救市”政策,成功提振了國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的終端需求,整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)迎來(lái)復(fù)蘇。公司憑借在逆變技術(shù)的積累,周邊完整的供應(yīng)商配套體系,使得公司在產(chǎn)品質(zhì)量和成本控制方面都處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的水平,公司自2011年進(jìn)入光伏逆變器領(lǐng)域后的高速成長(zhǎng)有望繼續(xù)保持,市占率進(jìn)一步擴(kuò)大。

       新業(yè)務(wù)拓展初見(jiàn)成效,未來(lái)發(fā)展值得期待。在立足于傳統(tǒng)UPS和光伏逆變器的同時(shí),公司也在技術(shù)相通的其他領(lǐng)域拓展新的業(yè)務(wù)。公司在2013年報(bào)告期內(nèi)已經(jīng)取得國(guó)軍標(biāo)質(zhì)量管理體系認(rèn)證,保密認(rèn)證正在積極申辦中,產(chǎn)品有望運(yùn)用到軍工領(lǐng)域;同時(shí)公司也在重點(diǎn)投入對(duì)儲(chǔ)能、充電樁等新能源產(chǎn)品的研發(fā)。軍工、充電樁等新業(yè)務(wù)的拓展增加了公司業(yè)績(jī)的彈性,值得期待。

       首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。在不考慮新業(yè)務(wù)拓展取得收入的情況下,我們預(yù)計(jì)2014-2016年公司將實(shí)現(xiàn)收入15.28/18.90/23.51億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.88/2.46/3.27億元,EPS分別為0.88/1.16/1.54元,對(duì)應(yīng)PE為27/21/16倍,考慮到新業(yè)務(wù)順利拓展可能帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升,我們給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。