森源電氣（002358）公司2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.19億元，同比增長32.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.60億元，較上年同期增長35.80%；按最新股本攤薄后每股收益為0.65元。同時(shí)公司公布了2014年一季度業(yè)績，第一季度公司實(shí)現(xiàn)收入2.77億元，同比增長25.41%，歸屬上市公司股東的凈利潤為5139萬元，同比增長27.56%。

 

　　2013年公司業(yè)績保持了快速增長，這主要是得益于公司“大電氣”戰(zhàn)略的實(shí)施，產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的拓展使公司的收入增速快于同行。一方面，公司的產(chǎn)品更加多元化，非開關(guān)類產(chǎn)品收入占比提升；另一方面，公司加大了在工程總包領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，在電網(wǎng)公司加大配網(wǎng)建設(shè)投資以及中西部地區(qū)基建投資可能加快的背景下，2014年配電開關(guān)類產(chǎn)品需求有望較快增長，公司可能會(huì)從中受益；此外，由于新能源以及電動(dòng)汽車充電設(shè)備的加快建設(shè)，電能質(zhì)量設(shè)備的需求也將隨之增長，公司的濾波類產(chǎn)品收入有望保持較高增速；而公司在2014年初先后簽下了信陽高鐵站前廣場人防工程電氣總包工程和400MW光伏電站項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今后來自總包業(yè)務(wù)的收入規(guī)模也將快速提升。我們認(rèn)為，目前公司傳統(tǒng)的配網(wǎng)開關(guān)類業(yè)務(wù)已經(jīng)通過國網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)和加大直銷力度，使省外收入迅速增長，而工程總包業(yè)務(wù)目前集中于具有地域優(yōu)勢的省內(nèi)，在積累更多的經(jīng)驗(yàn)和能力后，未來也可能向省外擴(kuò)展。

 

　　預(yù)計(jì)2014-2015年公司EPS分別為1.30元和1.61元，對(duì)應(yīng)PE分別為19.8和16.1倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。