“類超日債”

風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然不僅僅潛伏于光伏行業(yè)。投資者給和超日債有相似特點(diǎn)的債券起了一個(gè)新名字——“類超日債”，這些債券的發(fā)行人是民營(yíng)企業(yè)，由券商承銷，并且已出現(xiàn)了虧損或者盈利狀況明顯惡化；此外，公司內(nèi)外部流動(dòng)性均不佳，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)壓力大，信用評(píng)級(jí)也較低。

中金公司將有潛在信用風(fēng)險(xiǎn)的債券分為兩類：一類是即將到期或付息日漸近同時(shí)流動(dòng)性較差，這類債券的發(fā)行人一旦出現(xiàn)其他債務(wù)糾紛，則風(fēng)險(xiǎn)較大；另一類是發(fā)行人已經(jīng)資不抵債，如果其所屬行業(yè)不景氣、凈資產(chǎn)下滑，同樣存在危險(xiǎn)。特別是鋼鐵、有色、水泥、電解鋁、平板玻璃、化工、船舶等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的債券要格外謹(jǐn)慎。

根據(jù)這些特點(diǎn)，中金公司對(duì)符合條件的債券進(jìn)行了篩選，華銳、天威、二重重工、賽維、熔盛、海翔、英利、中富、湘鄂、三安、銀基、東華12家公司潛在違約風(fēng)險(xiǎn)較大。

財(cái)務(wù)指標(biāo)只是衡量債券風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)因素，還值得考慮的是各發(fā)行人的“背景”。中金公司和招商證券均認(rèn)為，判斷債券違約還需要考慮外部支持因素。

孫彬彬認(rèn)為，在地方債務(wù)規(guī)模膨脹和風(fēng)險(xiǎn)上升的當(dāng)下，地方政府或國(guó)企股東對(duì)企業(yè)的支持意愿邊際上呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這表明政府和國(guó)企的市場(chǎng)化程度有所上升，且不同的地方政府和國(guó)企的態(tài)度同樣存在差異，在信用債投資中需要重點(diǎn)加以關(guān)注和區(qū)分。

違約之年？

3月以來(lái)，信用風(fēng)險(xiǎn)似乎正在上升。中金公司數(shù)據(jù)顯示，今年3月至5月，信用債將集中到期，更恰逢上市公司年報(bào)密集披露期，中金公司分析師認(rèn)為，如果這兩者效應(yīng)疊加起來(lái)，債市可能面臨危機(jī)。

從總量來(lái)分析，今年到期的信用債規(guī)模突破了歷史高點(diǎn)。張英杰統(tǒng)計(jì)，2014年債券到期規(guī)模達(dá)16481.64億元，到期企業(yè)數(shù)1234家。其中，短期融資占比達(dá)59%。“考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、流動(dòng)性不確定性、影子銀行監(jiān)管、短期利率上行等多重因素影響，需要關(guān)注短融的違約風(fēng)險(xiǎn)。”張英杰表示。

監(jiān)管層“不兜底”的表態(tài)也讓市場(chǎng)情緒格外忐忑。央行副行長(zhǎng)潘功勝日前表示，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，要讓一些違約事件順應(yīng)市場(chǎng)力量“自然發(fā)生”。這被市場(chǎng)解讀為，政府可能不會(huì)對(duì)潛在的違約事件進(jìn)行“兜底”。

但信用風(fēng)險(xiǎn)并不一定在今年集中釋放。“目前不可能爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”全國(guó)人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任委員吳曉靈認(rèn)為，就當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的狀況看，總體風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)特別大。許南星也對(duì)此觀點(diǎn)表示贊同，他認(rèn)為，整體來(lái)看，局部的違約事件并不會(huì)對(duì)金融體系構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。債券違約是債券市場(chǎng)在市場(chǎng)化運(yùn)作中必然出現(xiàn)的現(xiàn)象，對(duì)其不應(yīng)懼怕，但要有所準(zhǔn)備和應(yīng)對(duì)。許南星提醒：“投資者應(yīng)建立對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的理性認(rèn)識(shí)，提高對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力，理性選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的投資品種。”