但事實(shí)證明，超日債并沒(méi)有引發(fā)貝爾斯登式的大面積恐慌情緒。“超日債違約對(duì)市場(chǎng)影響有限，形成更廣泛違約傳染效應(yīng)的概率較小。”中誠(chéng)信國(guó)際研究部副總經(jīng)理張英杰表示，通過(guò)對(duì)此前11海龍債等典型違約事件窗口期的分析，可以發(fā)現(xiàn)違約事件對(duì)信用債市場(chǎng)的沖擊影響有限，結(jié)合此次11超日債的情況來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有迅速蔓延。

“零風(fēng)險(xiǎn)”的債市已經(jīng)成為過(guò)去，隨著12中富01、11華銳01、11天威債等也面臨信用危機(jī)，投資者不禁擔(dān)憂：誰(shuí)將開(kāi)啟“貝爾斯登”時(shí)刻？

光伏重災(zāi)區(qū)

不管是超日債還是11天威債，近期光伏業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)。目前，市場(chǎng)上存量的光伏債雖然規(guī)模不大，但普遍信用級(jí)別較低，這加大了其發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)事件的可能。

據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，目前，債市上存量光伏債共27只，余額236.3億元，包括15只中票、1只短融、3只企業(yè)債、5只公司債和3只定向工具，金額較多的為中票，其次是公司債和企業(yè)債。其中，光伏債的外部信用級(jí)別以AA級(jí)別居多，為12只，AAA級(jí)別2只，AA-及以下的8只，整體信用級(jí)別較低。

超日債違約之后雖然沒(méi)有引發(fā)“多米諾骨牌”效應(yīng)，但市場(chǎng)心理卻在發(fā)生變化。“超日債的違約給所有市場(chǎng)主體作了生動(dòng)的警示，投資者趨于謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸理性。”中債資信高級(jí)分析師許南星認(rèn)為，超日債事件后，投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好將下降、債券信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，對(duì)低信用評(píng)級(jí)債券會(huì)形成一定的沖擊。

光伏行業(yè)中，那些凈利潤(rùn)持續(xù)下滑、收入規(guī)模連續(xù)大幅下降的公司的債券尤其需要警惕。招商證券債券研究員孫彬彬分析，2013年前3季度，天威保變、天威集團(tuán)、精功集團(tuán)、金剛玻璃、東方電氣集團(tuán)和超日太陽(yáng)6家債券發(fā)行人凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，其中天威保變和超日太陽(yáng)下滑幅度最大；收入規(guī)模連續(xù)大幅下降的包括天威英利、江西賽維和超日太陽(yáng)，2013年前3季度收入降幅在30%以上。

短期債務(wù)規(guī)模較大的債券發(fā)行人的違約潛在風(fēng)險(xiǎn)也在上升。“陽(yáng)光集團(tuán)、精功集團(tuán)和江西賽維短期債務(wù)超過(guò)100億元，償債壓力相當(dāng)大。”孫彬彬表示，截至2013年9月末，包括英利能源（中國(guó)）、天威集團(tuán)、陜西電子集團(tuán)、江西賽維和超日太陽(yáng)在內(nèi)的5家發(fā)行人債務(wù)資本比率超過(guò)80%，其中江西賽維已經(jīng)資不抵債。