投資要點:

       科士達(dá)公司是國內(nèi)UPS龍頭,收入保持穩(wěn)定增長。隨著4G的建設(shè)以及金融、政府領(lǐng)域信息化水平的提升,使得行業(yè)能繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。隨著公司技術(shù)水平與國外企業(yè)的差距越來越小,加上成本上的優(yōu)勢,使得以公司為首的國內(nèi)幾大龍頭企業(yè)能夠逐步實現(xiàn)進(jìn)口替代,擴(kuò)大市場份額;而三大國外企業(yè)接近60%的市場份額,也為進(jìn)口替代提供了廣闊的空間。

       光伏行業(yè)重歸景氣,公司光伏逆變器市占率繼續(xù)擴(kuò)大。2013年政府出臺了一系列“救市”政策,成功提振了國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的終端需求,整個光伏產(chǎn)業(yè)迎來復(fù)蘇。公司憑借在逆變技術(shù)的積累,周邊完整的供應(yīng)商配套體系,使得公司在產(chǎn)品質(zhì)量和成本控制方面都處于國內(nèi)領(lǐng)先的水平,公司自2011年進(jìn)入光伏逆變器領(lǐng)域后的高速成長有望繼續(xù)保持,市占率進(jìn)一步擴(kuò)大。

       新業(yè)務(wù)拓展初見成效,未來發(fā)展值得期待。在立足于傳統(tǒng)UPS和光伏逆變器的同時,公司也在技術(shù)相通的其他領(lǐng)域拓展新的業(yè)務(wù)。公司在2013年報告期內(nèi)已經(jīng)取得國軍標(biāo)質(zhì)量管理體系認(rèn)證,保密認(rèn)證正在積極申辦中,產(chǎn)品有望運用到軍工領(lǐng)域;同時公司也在重點投入對儲能、充電樁等新能源產(chǎn)品的研發(fā)。軍工、充電樁等新業(yè)務(wù)的拓展增加了公司業(yè)績的彈性,值得期待。

       首次覆蓋給予“買入”評級。在不考慮新業(yè)務(wù)拓展取得收入的情況下,我們預(yù)計2014-2016年公司將實現(xiàn)收入15.28/18.90/23.51億元,實現(xiàn)凈利潤分別為1.88/2.46/3.27億元,EPS分別為0.88/1.16/1.54元,對應(yīng)PE為27/21/16倍,考慮到新業(yè)務(wù)順利拓展可能帶來的業(yè)績提升,我們給予“買入”評級。