逆變器與電站系統(tǒng)集成規(guī)模大幅增長,促進2014年業(yè)績高增長:公司2014年前三季度確認電站規(guī)模約50MW,預計四季度確認110MW左右,全年約160MW,貢獻利潤約1.6億。公司借助主導產(chǎn)品逆變器性價比、質(zhì)量、品牌的優(yōu)勢,進一步拓展國內(nèi)外市場,使得公司經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)濟效益得以快速提高,逆變器2014年銷量大幅增長,預計確認規(guī)模約4GW,同比增長近40%,貢獻利潤約1.1-1.6億元。逆變器與電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)兩輪驅(qū)動,促進2014年業(yè)績實現(xiàn)高增長。
配額制2015年上半年有望出臺,國內(nèi)將迎來光伏裝機大年:2014年國內(nèi)預計僅有10-11GW的裝機量,尤其分布式遠低于能源局8GW的目標。2014年12月24日連發(fā)三文《關(guān)于做好2014年光伏發(fā)電項目接網(wǎng)工作的通知》、《關(guān)于做好太陽能發(fā)展“十三五”規(guī)劃編制工作的通知》、《關(guān)于推進分布式光伏發(fā)電應(yīng)用示范區(qū)建設(shè)的通知》顯示出能源局的堅定決心,未來分布式政策大概率加碼。目前電改方案推進順利,下一步配額制亦有望于2015年上半年出臺,其指導思路“高于能源規(guī)劃,但不會夠不著”,并通過節(jié)能減排和碳交易來督促執(zhí)行,這將倒逼地方政府加速分布式商業(yè)模式走向成熟,火熱的“地面分布式”將為分布式需求兜底,示范區(qū)3.35GW的裝機目標再添安全墊。我們預計2015年國內(nèi)裝機量有望達到15GW,較2014年增長40%-50%。
逆變器推出新品鞏固龍頭地位,加碼光伏電站大幅增厚業(yè)績:國內(nèi)2015年迎來光伏裝機大年,公司逆變器與電站EPC業(yè)務(wù)都將直接受益。一方面,公司2014年重點推出大型光伏逆變器SG500MX-M,以多電平、模組化、多路MPPT等“3M”智能優(yōu)化設(shè)計,提升了光伏系統(tǒng)發(fā)電量、可靠性和運行安全性,逆變器的智能化水平明顯提升;同時還推出了全球第一款效率超過99%的商業(yè)化逆變器SG60KTL,也是當前全球最大功率的組串逆變器。各類等新產(chǎn)品的推出,進一步提升公司滿足不同客戶需求的能力,提高公司的市場競爭力,鞏固公司國內(nèi)逆變器的龍頭地位。另一方面,公司變更超募資金投資項目,投資5億元加碼光伏電站業(yè)務(wù),包括建設(shè)150MW電站項目(計劃于2015年5月31日建成并網(wǎng))與開發(fā)150MW-500MW光伏電站資源,結(jié)合2014年延遲確認的電站EPC,那么2015年電站業(yè)務(wù)將大幅增厚公司整體業(yè)績。
千億儲能市場啟動在即,強強聯(lián)合搶先布局已獲先機:國務(wù)院辦公廳2014年11月印發(fā)的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃(2014-2020年)》將儲能列入9個重點創(chuàng)新領(lǐng)域之一,明確大容量儲能、氫能與燃料電池列入重點創(chuàng)新方向,還要求科學安排儲能配套能力以切實解決棄風、棄水、棄光問題,儲能的戰(zhàn)略地位逐步提升。海外陸續(xù)出臺儲能支持政策,國內(nèi)亦迫切需要發(fā)展儲能,預計后續(xù)會有儲能的相關(guān)扶持政策出臺。目前,儲能正處于產(chǎn)業(yè)化的初期,預計到2020年,儲能產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)?？赡苓_到千億,儲能產(chǎn)業(yè)鏈有望享受大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化帶來的爆發(fā)性增長。公司與鋰電池全球龍頭三星SDI合資設(shè)立鋰離子儲能電池包與變流系統(tǒng)兩個合資公司,強強聯(lián)合、搶先布局,雙方優(yōu)勢互補,與各自原有產(chǎn)業(yè)完美結(jié)合,有望加速引領(lǐng)儲能產(chǎn)業(yè)化進程,并在未來儲能領(lǐng)域的掘金大潮中搶占先機。
投資建議:我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.46元、0.87元和1.23元,對應(yīng)PE分別為35.3倍、18.5倍和13.1倍,維持公司“買入”的投資評級,目標價26元,對應(yīng)于2015年30倍PE。
風險提示:政策不達預期;產(chǎn)品價格競爭超預期;分布式項目推進不達預期;儲能業(yè)務(wù)推進不達預期。
