恒大，這兩個字就像許家印當(dāng)年在兩會上露出的那條愛馬仕皮帶一樣，在2014年備受業(yè)界人士和投資者的矚目。當(dāng)然，關(guān)注和愛馬仕無關(guān)，而是其不斷轉(zhuǎn)身、好辟蹊徑的作風(fēng)，用個時髦的詞來說，就是跨界。

作為地產(chǎn)商，恒大這幾年的跨界之路覆蓋了足球、糧油、乳業(yè)和飲用水。在投資近千億元后，9月29日，其宣布投資900億元，在河北張家口建設(shè)920萬千瓦太陽能光伏發(fā)電項目。10月7日，在港上市的國藏集團發(fā)布稱，恒大已與美國太陽能企業(yè)SolarPowerInc.（以下簡稱SPI）簽訂備忘錄，兩者擬以折讓約87%的價格、合計12億港元入股國藏集團。當(dāng)中，恒大出資9.66億港元，交易完成后，其將成為國藏集團第一大股東，所得資金用于發(fā)展太陽能業(yè)務(wù)。

如果說之前的跨界尚未跨出快消的圈子，那么恒大在不到十天內(nèi)連續(xù)兩次投資光伏，可以說是玩了一次大的。那么，進入眼下最熱門的光伏行業(yè)，恒大希望得到什么，近千億元的投資又能為許老板帶來什么？

搏體量

與之前預(yù)料的一樣，恒大的連番動作還是離不開資本運作，投資界亦對此有想象空間。

對于恒大入股國藏集團，投資界普遍認(rèn)為，這是一個典型的買殼行為。如果交易完成，恒大地產(chǎn)與SPI將控制國藏集團超過90%的股權(quán)，根據(jù)港交所的要求，將觸發(fā)全面要約收購條例。因此收購方需要向港交所申請豁免，即要在獨立股東大會上通過不實行全面要約收購的建議，從而保留上市地位。根據(jù)公告，恒大地產(chǎn)還同意認(rèn)購SPI合計2174萬股普通股，約占SPI全部已發(fā)行股份的3.95%。

資料顯示，SPI是一家在美國加州注冊的垂直整合光伏太陽能開發(fā)商，其擁有完整的太陽能發(fā)電設(shè)施和太陽能解決方案，主要為美國的工商業(yè)、政府、公用設(shè)施和住宅設(shè)施提供光伏發(fā)電系統(tǒng)。早在2011年，這家公司就被光伏巨頭賽維LDK收購，從2014年開始，公司已在歐洲、日本和中國開展業(yè)務(wù)。

盡管SPI已經(jīng)鋪開“戰(zhàn)線”，但眾所周知，光伏電站的商業(yè)模式很難產(chǎn)生差異化，這意味著，未來可能會有越來越多的競爭者進入，加上目前對政府補貼的依賴程度很高，規(guī)模越大意味著企業(yè)在業(yè)界的話語權(quán)也越強。

因此，恒大做此收購，也并不奇怪。由于光伏產(chǎn)業(yè)前期需要巨額資金投入，鑒于地產(chǎn)行業(yè)本身的高負(fù)債特征，如果把光伏業(yè)務(wù)放在恒大地產(chǎn)的上市公司資產(chǎn)里面，會導(dǎo)致負(fù)債率進一步提高，將對地產(chǎn)業(yè)務(wù)融資帶來負(fù)面影響，而收購一個“殼公司”，實現(xiàn)獨立營運并尋找融資機會，必然是一個更好的選擇。

此外，資本市場對于新能源的估值遠高于房地產(chǎn)，獨立營運有助于提高光伏公司的估值水平，為后續(xù)的股權(quán)融資打好基礎(chǔ)。

不難看出，把光伏業(yè)務(wù)放到新的殼公司里面，許家印或是想做一次備受矚目的資本運作。一方面，由于恒大的光伏產(chǎn)業(yè)剛起步，并不存在資產(chǎn)注入情況，因此新買的殼公司也不存在融資障礙；另一方面，資本市場對于新能源的估值遠高于房地產(chǎn)，獨立營運有助于提高光伏公司的估值水平，為后續(xù)的股權(quán)融資打好基礎(chǔ)。