新材料最大客戶：鐵路總公司
據(jù)招股書，樂凱新材料主要產(chǎn)品為磁記錄材料和熱敏記錄材料，公司2013年營業(yè)收入中，近八成皆來自熱敏磁票，該部分收入在總規(guī)模1.8億元的營收中占1.43億元，且當(dāng)年這部分業(yè)務(wù)的下游客戶全部面向中國鐵路總公司，應(yīng)用于鐵路客運的自動售檢票系統(tǒng)。事實上，這部分業(yè)務(wù)近兩年發(fā)展迅速，已成為公司最重要收入來源。
招股書稱，2007年起，鐵道部開始計劃在新線、客運專線及高速鐵路中大力推廣以磁記錄和熱敏記錄技術(shù)為依托的自動售檢票系統(tǒng)，并逐步對原有客運線路售檢票系統(tǒng)進(jìn)行替換。在此背景下，毛利率較高的熱敏磁票產(chǎn)品的銷售規(guī)模迅速增長，2013年較2011年已經(jīng)“翻倍”。而熱敏磁票的毛利率也由2011年的46.02%至2013年躍升至67.45%。同時，毛利率相對偏低的磁條業(yè)務(wù)占比逐年下滑，從2011年的35.5%至2013年下滑至20%不到，該業(yè)務(wù)主要面向商業(yè)零售、銀行業(yè)等領(lǐng)域。綜合上述原因，使得樂凱新材料業(yè)績增速明顯高于營收，2011至2013年，公司對應(yīng)凈利潤分別為3165萬元、4388萬元、6524萬元，近兩年利潤增長率分別為38.6%、48.7%，高于對應(yīng)的13%、34.8%的營收同比增幅。
集團(tuán)重組第一步：分拆取代注入
不過，背靠大客戶、毛利率高，業(yè)績逐年增長的樂凱新材料的IPO申請，無疑讓兄弟公司樂凱膠片的股東們有點失望。因為自兩家公司共同的控股股東樂凱集團(tuán)改制以來，關(guān)于樂凱集團(tuán)將整體上市或者可能將優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)先行注入樂凱膠片的預(yù)期一直存在。如今，樂凱集團(tuán)的第一個大動作卻是將樂凱新材料先送上IPO之路，而不是注資樂凱膠片。
2011年9月5日，樂凱膠片集團(tuán)被整體劃入航天科技集團(tuán)，成為其全資子公司，雙方重組正式啟動。當(dāng)時的樂凱集團(tuán)尚未改制，全名也還是停留在“膠片時代”的“樂凱膠片集團(tuán)公司”。截至2012年2月24日，樂凱膠片發(fā)布收購報告書，代表這一交易迅速完成，樂凱膠片的實際控制人也由此變更。
劃入航天科技集團(tuán)后的樂凱集團(tuán)改制轉(zhuǎn)型明顯提速——在獲得母公司增資后，2012年底，“去膠片化”及改制后的中國樂凱集團(tuán)有限公司正式掛牌，且定位于戰(zhàn)略性新材料供應(yīng)商，主要產(chǎn)品將包括綠色環(huán)保印刷材料、光學(xué)薄膜材料、新能源材料及其他特種功能材料等，并明確將加快改制上市和兼并重組步伐。
當(dāng)時，市場最強(qiáng)烈的預(yù)期是：作為樂凱集團(tuán)的上市平臺，樂凱膠片自然將成為一個最好的資本運作選擇，樂凱集團(tuán)有望將業(yè)務(wù)分布注入上市公司，以實現(xiàn)整體上市。而且，樂凱膠片在資本市場滾打多年，業(yè)績并不出眾，2012年9月公司還宣布停止彩色膠卷生產(chǎn)，近年來，公司將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向波動巨大的光伏業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，也需要這樣的機(jī)會“更上新臺階”。2013年年報顯示，公司主營以彩色感光材料及新材料為主，當(dāng)年實現(xiàn)營收9.35億元，凈利潤僅2414萬元，同比分別下滑8%和11%。
顯然，如果樂凱新材料注入公司，將會大大改善公司的盈利能力。不過，根據(jù)目前情況看，樂凱集團(tuán)顯然有自己的打算。
