事件描述：

 

　　隆基股份預(yù)告2014年1季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4800萬元左右，同比扭虧，環(huán)比增長102.70%；折合EPS為0.09元，去年4季度為0.04元。

 

　　事件評論：

 

　　產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大帶動收入增長，成本下降帶動盈利改善。2013年以來，伴隨公司子公司銀川隆基單晶硅棒項(xiàng)目及無錫工廠切片項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，公司產(chǎn)能持續(xù)增長，目前月產(chǎn)單晶硅片約3600萬片，2014年1季度總產(chǎn)量約1億片，相比2013年明顯提升。產(chǎn)銷規(guī)模的擴(kuò)大帶動公司收入增長，公司業(yè)績快報(bào)顯示收入同比增長51%，約6.94億元。價(jià)格方面，1季度單晶硅片價(jià)格維持平穩(wěn)。

 

　　成本方面，硅料價(jià)格自去年12月以來持續(xù)上漲，根據(jù)PVinsight數(shù)據(jù)，假設(shè)一個(gè)月庫存周期，預(yù)計(jì)1季度公司硅料成本環(huán)比上漲11%，因此預(yù)計(jì)公司盈利改善一方面源于公司通過引入金剛線切割等新技術(shù)帶來的硅耗下降與非硅成本下降；另一方面費(fèi)用水平可能有所下降。盈利方面，公司1季度凈利率達(dá)到6.92%，接近去年2季度高點(diǎn)7.20%。

 

　　預(yù)計(jì)后期仍將改善，全年盈利將大幅增長。從公司歷史水平來看，1季度并非盈利高點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司后期盈利水平仍將提升：1)受硅料價(jià)格影響，公司在1季度對部分產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià)，隨著近期多晶硅價(jià)格趨于平穩(wěn)，價(jià)格的上漲將帶動毛利率提升；2)隨著公司規(guī)模擴(kuò)大及新技術(shù)逐步應(yīng)用，公司成本依然具有一定下降空間。綜上，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)銷規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大及盈利水平的提升將帶動公司2014年盈利大幅增長。

 

　　全球單晶硅片龍頭企業(yè)，日、美依然為單晶主要需求來源。公司目前具有切片產(chǎn)能約2GW，后期將進(jìn)一步提升。單晶產(chǎn)品需求目前主要集中在日本、美國等國家：1)日本方面，2014年實(shí)現(xiàn)光伏裝機(jī)6.7GW，近期雖然下調(diào)了2014年光伏標(biāo)桿電價(jià)，幅度低于預(yù)期，且受安裝成本下降電站IRR水平并未明顯下滑，預(yù)計(jì)2014年日本市場裝機(jī)需求為7-8GW(去年為6.7GW)維持較快增長。2)美國方面，2013年實(shí)現(xiàn)裝機(jī)4.7GW，同比增長41%。由于投資稅減免、加速折舊等光伏支持政策均在2016年后到期，因此預(yù)計(jì)后期美國亦將快速增長。日、美單晶產(chǎn)品需求持續(xù)增長，公司作為單晶龍頭優(yōu)先受益。

 

　　維持“推薦”評級。證監(jiān)會結(jié)束對公司稽查，后續(xù)融資風(fēng)險(xiǎn)解除；計(jì)劃涉足半導(dǎo)體領(lǐng)域也是公司長期看點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS分別為0.49、0.76元，對應(yīng)PE為30、19倍，維持“推薦”評級。