正泰電器是一家主要從事配電電器、終端電器、控制電器、電源電器等低壓電器及電子電器、儀器儀表、建筑電器和自動(dòng)化控制系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。2016年末，通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，完成對(duì)正泰新能源的收購(gòu)，形成了“低壓電器+光伏新能源”雙主業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式。公司2018年年度報(bào)告顯示，光伏業(yè)務(wù)收入103.75億元，占總營(yíng)收的37.84%，光伏業(yè)務(wù)已占據(jù)公司舉足輕重的地位。 

光伏新能源政策背景

從近一兩年來(lái)看，光伏政策跌宕起伏，變化多端，但整體趨勢(shì)逐步向好。

2018年5月31日，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)了《2018中國(guó)市場(chǎng)光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》，通知重點(diǎn)包含限規(guī)模、限指標(biāo)、降補(bǔ)貼。國(guó)內(nèi)受政策影響，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格大幅下跌，新增裝機(jī)大幅下滑，在制造端和應(yīng)用端均遭受損失。

2018年8月31日，歐盟委員會(huì)發(fā)布公告稱，歐盟決定對(duì)華太陽(yáng)能板反傾銷和反補(bǔ)貼措施于2018年9月3日到期后不再延長(zhǎng)。為提振光伏行業(yè)打開(kāi)了新的市場(chǎng)大門。

隨后，2018年11月，國(guó)家能源局召開(kāi)太陽(yáng)能發(fā)電“十三五”規(guī)劃中期評(píng)估成果座談會(huì)，會(huì)議明確未來(lái)光伏行業(yè)會(huì)繼續(xù)有補(bǔ)貼支持，同時(shí)保證規(guī)模，確保光伏企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。

今年1月份，國(guó)家發(fā)展改革委、能源局發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無(wú)補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》，全方位多角度對(duì)風(fēng)電和光伏平價(jià)項(xiàng)目給予支持。

4月份,《關(guān)于推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無(wú)補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目建設(shè)的工作方案》(征求意見(jiàn)稿)的發(fā)布,進(jìn)一步明確了平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目推進(jìn)細(xì)則,并落實(shí)相關(guān)政策執(zhí)行單位,明確任務(wù)分工。

另外據(jù)財(cái)政部網(wǎng)站消息，2019年可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金撥付程序已啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2019年發(fā)放可再生能源電價(jià)補(bǔ)貼金額共866億元，光伏補(bǔ)貼405億元。發(fā)放給11個(gè)省地方電網(wǎng)1-5月的前七批可再生能源補(bǔ)貼金額有81億元，其中，光伏補(bǔ)貼有30.83億元，政策和資金的支持為光伏電站運(yùn)營(yíng)企業(yè)的后續(xù)發(fā)展提供了新的動(dòng)力。

正泰電器光伏業(yè)務(wù)背景

正泰電器光伏業(yè)務(wù)主要是由旗下控股子公司正泰新能源經(jīng)營(yíng)。正泰新能源是我國(guó)最早從光伏制造轉(zhuǎn)入光伏電站建設(shè)的民營(yíng)企業(yè)。擁有發(fā)、集、逆、變、配、送、控系統(tǒng)產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈，配套豐富的工程總包與電站運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，是業(yè)內(nèi)少有的具備系統(tǒng)集成和技術(shù)集成優(yōu)勢(shì)的全產(chǎn)品提供商。

公司光伏業(yè)務(wù)主要由電站運(yùn)營(yíng)、光伏組件、EPC（包括戶用）構(gòu)成，公司持有光伏電站權(quán)益規(guī)模約3GW，持續(xù)優(yōu)化的電站資產(chǎn)結(jié)構(gòu)確保了穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源。公司很早開(kāi)始前瞻布局戶用分布式業(yè)務(wù)，通過(guò)不斷強(qiáng)化原有渠道優(yōu)勢(shì)，在該領(lǐng)域形成了組件、逆變器、匯流箱、表計(jì)等一體化模式，塑造了“戶用光伏,中國(guó)看浙江,浙江看正泰”的戶用龍頭企業(yè)形象。

海外市場(chǎng)，正泰新能源經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋全球，聯(lián)手豐富、穩(wěn)定的國(guó)際合作伙伴和完善的投資風(fēng)險(xiǎn)控制體系，目前海外電站建設(shè)開(kāi)發(fā)覆蓋歐洲、亞洲、非洲、美洲四大洲及地區(qū)。截至目前，正泰新能源在全球累計(jì)裝機(jī)容量4000MW。在海外市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)上，正泰新能源的目光持續(xù)關(guān)注全球新能源優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)，近期更將目光轉(zhuǎn)向了澳洲。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，正泰新能源憑借電站運(yùn)營(yíng)、EPC、分布式光伏與組件生產(chǎn)銷售等多核心“齊步走”、多元化的產(chǎn)業(yè)布局，不僅形成了自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，更是成功緩解行業(yè)跌宕所帶來(lái)的影響，呈現(xiàn)出 2018年逆勢(shì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。融資方面，充分發(fā)揮優(yōu)質(zhì)上市公司具備的品牌信用優(yōu)勢(shì)與財(cái)務(wù)管理水平優(yōu)勢(shì)，與境內(nèi)外主要金融機(jī)構(gòu)建立全面合作，融資比例與融資成本在行業(yè)內(nèi)處于優(yōu)勢(shì)水平。以“綜合成本低、運(yùn)營(yíng)效率高”的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)獲得可靠、有競(jìng)爭(zhēng)力的融資，以最優(yōu)度電成本打造領(lǐng)先行業(yè)的電站項(xiàng)目回報(bào)。

同行業(yè)對(duì)比

通過(guò)對(duì)比正泰電器(601877)與知名光伏新能源公司2018年度的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)，如下圖：

其中，正泰新能源的收入規(guī)模為103.75億元，毛利為24.98億元。正泰新能源的收入和利潤(rùn)雖不是光伏行業(yè)最大的，但其優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)能力保證了較高的利潤(rùn)水平，那盈利能力具體如何呢？如下圖：

2018年度，正泰電器的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和毛利率均高于同行業(yè)公司。

公司2019年一季度營(yíng)業(yè)收入59.95億元，增長(zhǎng)17.66%，歸屬于上市公司 股東的凈利潤(rùn)為5.42億。

從披露的相關(guān)信息來(lái)看，2018年公司與浙江省水利水電集團(tuán)簽訂一攬子股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將持有的甘肅、寧夏地區(qū)9個(gè)光伏電站項(xiàng)目公司的各51%股權(quán)出售給浙江省水利水電集團(tuán)。這意味著公司未來(lái)的盈利模式可能呈現(xiàn)多樣化，從單純的持有電站到電站交易收購(gòu)、出售、合作，相關(guān)收益將顯著提升，從年報(bào)中可以看出2018年投資收益為7.29億元，較2017年的2.1億元有大幅增加，扣除本次交易對(duì)上年同期凈利潤(rùn)的影響，一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增幅為22.22%。

目前，光伏市場(chǎng)整體環(huán)境景氣度回升，正泰新能源在電站開(kāi)發(fā)、建設(shè)、運(yùn)維、交易等方面的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，未來(lái)有望迎來(lái)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新階段。