“光伏行業(yè)毛利率的不穩(wěn)定性導(dǎo)致其利潤(rùn)經(jīng)常出現(xiàn)不穩(wěn)定的情況，而產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品價(jià)格下跌速度超過成本下跌速度成為光伏企業(yè)毛利率下降的主要原因。”華泰證券分析人士稱。

北京商報(bào)記者通過查詢發(fā)現(xiàn)，2011年，統(tǒng)計(jì)中的光伏企業(yè)平均毛利率高達(dá)42%，這一數(shù)值在2012年期間突降為17%，且有三家企業(yè)毛利率為負(fù)值，其中*ST超日的毛利率為-31%。2013年光伏企業(yè)的平均毛利率雖然有所回升，達(dá)到了21%。但是再也無法與2011年的高毛利率相媲美。

“應(yīng)付債券”風(fēng)險(xiǎn)不可小覷

“11超日債”的違約事件，不僅終結(jié)了我國(guó)債市零違約的神話，同時(shí)還讓投資者更多地開始關(guān)注上市公司的另一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)—“應(yīng)付債券”。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，光伏行業(yè)的上市公司中，應(yīng)付債券余額在近三年呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。

其中，2011年、2012年和2013年應(yīng)付債券余額分別為36億元、84億元和88億元，尤以2012年度增長(zhǎng)最為迅速，相比2011年度應(yīng)付債券余額增長(zhǎng)了133%。雖然增長(zhǎng)速度在2013年度有所放緩，但是其繼續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)仍然存在，投資者應(yīng)時(shí)刻注意其可能帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。

作為企業(yè)的一種重要融資手段，發(fā)行企業(yè)債確實(shí)可以緩解企業(yè)面臨的資金缺口壓力，并且為企業(yè)低成本進(jìn)行長(zhǎng)期籌集資金提供了可能性。然而，如果上市企業(yè)的盈利能力長(zhǎng)期不足，應(yīng)付債券最終將成為企業(yè)運(yùn)行過程中的一種負(fù)擔(dān)。對(duì)于那些所處光伏行業(yè)的上市公司，近幾年行業(yè)不景氣的影響很大程度上制約了企業(yè)的盈利能力。因此，在光伏企業(yè)盈利能力尚未回歸常態(tài)之前，相關(guān)企業(yè)的應(yīng)付債券余額尤其應(yīng)該被看做隨時(shí)可能釋放的風(fēng)險(xiǎn)，引起投資者的重點(diǎn)關(guān)注，避免再次出現(xiàn)類似“11超日債”而踩雷受傷。

“企業(yè)發(fā)行債券不僅需考慮債券發(fā)行本身帶來的收益和風(fēng)險(xiǎn)，而且需要考慮企業(yè)本身的融資結(jié)構(gòu)，做到股權(quán)融資與債權(quán)融資的匹配，達(dá)到符合企業(yè)自身與所屬行業(yè)最優(yōu)比例。另外，企業(yè)所處行業(yè)的景氣度，也應(yīng)作為一種企業(yè)能否按時(shí)償付企業(yè)債券本息的重要考核因素。”王偉說。