事件描述

 

　　特變電工發(fā)布2013年年報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入291.75億元,同比增長(zhǎng)43.54%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)13.28億元,同比增長(zhǎng)35.46%;EPS為0.50元;其中,4季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.90億元,同比增長(zhǎng)79.94%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.04億元,同比增長(zhǎng)60.49%;4季度EPS為0.12元,3季度為0.13元。

 

　　事件評(píng)論

 

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平穩(wěn),新能源及工程業(yè)務(wù)帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。2013年公司傳統(tǒng)變壓器業(yè)務(wù)維持平穩(wěn)增長(zhǎng),全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量2.44億Kwh,同比增長(zhǎng)12.44%,變壓器業(yè)務(wù)收入同比增10.16%。伴隨1.2萬(wàn)噸多晶硅新線投產(chǎn),2013年公司多晶硅產(chǎn)銷量大幅增長(zhǎng),全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量7914噸同比增148.17%。同時(shí)光伏電站及風(fēng)電場(chǎng)EPC規(guī)模上升,全年建設(shè)規(guī)模超800MW(其中預(yù)計(jì)光伏電站約400MW)。此外,2013年公司海外工程業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期,全年實(shí)現(xiàn)收入29.23億同比增41.31%。新能源業(yè)務(wù)與海外工程業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是收入增長(zhǎng)的主原因。

 

　　毛利率整體平穩(wěn),新能源業(yè)務(wù)逐步貢獻(xiàn)盈利。2013年公司綜合毛利率為16.18%,同比下降0.69個(gè)百分點(diǎn),整體維持平穩(wěn)。分產(chǎn)品來(lái)看,變壓器與工程業(yè)務(wù)毛利率維持平穩(wěn),新能源業(yè)務(wù)產(chǎn)銷規(guī)模增長(zhǎng)帶動(dòng)毛利率同比上升5.41個(gè)百分點(diǎn)。新能源業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)盈利,其中子公司特變新疆新能源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.95億元,新特能源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.82億元,均同比扭虧。

 

　　4季度收入環(huán)比同比均增長(zhǎng),季節(jié)性費(fèi)用上升影響利潤(rùn)。4季度公司收入同比增長(zhǎng)79.94%,環(huán)比增長(zhǎng)30.08%:1)1.2萬(wàn)噸多晶硅新線逐步達(dá)產(chǎn),產(chǎn)銷量上升帶動(dòng)收入增長(zhǎng);2)4季度為光伏電站及風(fēng)電場(chǎng)并網(wǎng)旺季,預(yù)計(jì)公司部分電站業(yè)務(wù)在4季度集中確認(rèn)。雖然4季度收入帶動(dòng)毛利潤(rùn)上升,但受季節(jié)性費(fèi)用上升影響,公司凈利潤(rùn)環(huán)比有所下降。

 

　　海外工程業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),新能源業(yè)務(wù)提供彈性,維持推薦評(píng)級(jí)。隨著海外市場(chǎng)的開(kāi)拓,公司工程業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期,年底正執(zhí)行及待執(zhí)行成套合同超30億美元,預(yù)計(jì)海外工程將繼續(xù)快速增長(zhǎng)。公司1.2萬(wàn)噸多晶硅新線實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn),全成本100元/KG以下。同時(shí),國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)將帶動(dòng)公司電站集成業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng),2014年裝機(jī)有望達(dá)800MW,新能源業(yè)務(wù)將是公司2014年主要的業(yè)績(jī)彈性來(lái)源。此外,公司天池能源1000萬(wàn)噸/年南露天煤礦項(xiàng)目生產(chǎn)系統(tǒng)已建成,預(yù)計(jì)2014年投產(chǎn),是公司后期另一主要看點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.62、0.80、1.03元,對(duì)應(yīng)PE為14、11、9倍,維持推薦評(píng)級(jí)。