“類超日債”

風險當然不僅僅潛伏于光伏行業(yè)。投資者給和超日債有相似特點的債券起了一個新名字——“類超日債”，這些債券的發(fā)行人是民營企業(yè)，由券商承銷，并且已出現(xiàn)了虧損或者盈利狀況明顯惡化；此外，公司內(nèi)外部流動性均不佳，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)壓力大，信用評級也較低。

中金公司將有潛在信用風險的債券分為兩類：一類是即將到期或付息日漸近同時流動性較差，這類債券的發(fā)行人一旦出現(xiàn)其他債務(wù)糾紛，則風險較大；另一類是發(fā)行人已經(jīng)資不抵債，如果其所屬行業(yè)不景氣、凈資產(chǎn)下滑，同樣存在危險。特別是鋼鐵、有色、水泥、電解鋁、平板玻璃、化工、船舶等產(chǎn)能過剩行業(yè)的債券要格外謹慎。

根據(jù)這些特點，中金公司對符合條件的債券進行了篩選，華銳、天威、二重重工、賽維、熔盛、海翔、英利、中富、湘鄂、三安、銀基、東華12家公司潛在違約風險較大。

財務(wù)指標只是衡量債券風險的一個因素，還值得考慮的是各發(fā)行人的“背景”。中金公司和招商證券均認為，判斷債券違約還需要考慮外部支持因素。

孫彬彬認為，在地方債務(wù)規(guī)模膨脹和風險上升的當下，地方政府或國企股東對企業(yè)的支持意愿邊際上呈現(xiàn)下降趨勢，這表明政府和國企的市場化程度有所上升，且不同的地方政府和國企的態(tài)度同樣存在差異，在信用債投資中需要重點加以關(guān)注和區(qū)分。

違約之年？

3月以來，信用風險似乎正在上升。中金公司數(shù)據(jù)顯示，今年3月至5月，信用債將集中到期，更恰逢上市公司年報密集披露期，中金公司分析師認為，如果這兩者效應(yīng)疊加起來，債市可能面臨危機。

從總量來分析，今年到期的信用債規(guī)模突破了歷史高點。張英杰統(tǒng)計，2014年債券到期規(guī)模達16481.64億元，到期企業(yè)數(shù)1234家。其中，短期融資占比達59%。“考慮到經(jīng)濟增長放緩、流動性不確定性、影子銀行監(jiān)管、短期利率上行等多重因素影響，需要關(guān)注短融的違約風險。”張英杰表示。

監(jiān)管層“不兜底”的表態(tài)也讓市場情緒格外忐忑。央行副行長潘功勝日前表示，在防范系統(tǒng)性風險的前提下，要讓一些違約事件順應(yīng)市場力量“自然發(fā)生”。這被市場解讀為，政府可能不會對潛在的違約事件進行“兜底”。

但信用風險并不一定在今年集中釋放。“目前不可能爆發(fā)系統(tǒng)性風險。”全國人大財政經(jīng)濟委員會副主任委員吳曉靈認為，就當前中國經(jīng)濟和金融的狀況看，總體風險并不會特別大。許南星也對此觀點表示贊同，他認為，整體來看，局部的違約事件并不會對金融體系構(gòu)成系統(tǒng)性風險。債券違約是債券市場在市場化運作中必然出現(xiàn)的現(xiàn)象，對其不應(yīng)懼怕，但要有所準備和應(yīng)對。許南星提醒：“投資者應(yīng)建立對于風險的理性認識，提高對于風險的識別能力，理性選擇與自身風險承受能力相匹配的投資品種。”