有人認(rèn)為，這算不上什么事。“這起違約案只反映出一個(gè)特定行業(yè)中一個(gè)特定公司存在的一些具體問(wèn)題，不會(huì)導(dǎo)致更多信貸違約的連鎖反應(yīng)。”

也有人認(rèn)為，這是個(gè)了不得的事。“超日太陽(yáng)違約事件是中國(guó)債務(wù)問(wèn)題日益加劇的信號(hào)。”它預(yù)示著中國(guó)公司債市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)更多違約。

究竟怎么看?

兩種觀點(diǎn)都有道理，但兩者又都未觸及此番違約背后的真正“意圖”。

不錯(cuò)，中國(guó)債市規(guī)模膨脹迅速。據(jù)摩根大通估計(jì)，2012年中國(guó)公司債務(wù)總規(guī)模占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例已從2008年時(shí)的92%躍升至124%。公司債務(wù)之所以會(huì)急劇膨脹，全拜一批追逐高收益率債券的投資者所賜。正是他們的購(gòu)買，讓企業(yè)債無(wú)論信用風(fēng)險(xiǎn)多大，都能順利發(fā)行，甚至潛在信用風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)，發(fā)債也很少風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

投資者為什么視信用風(fēng)險(xiǎn)為無(wú)物?因?yàn)橥顿Y這樣的債券，從未失過(guò)手，從未吃過(guò)虧。

能怪他們嗎?每次出現(xiàn)違約危機(jī)，最終都有驚無(wú)險(xiǎn)。既然總有人在企業(yè)資金鏈行將斷裂之際伸出援手，既然獲得高收益可以不用承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，這等好事誰(shuí)會(huì)拒絕?

這么看，超日債違約確實(shí)不是個(gè)單獨(dú)事件。它是對(duì)債市的警示，也預(yù)示超日債違約可能不會(huì)是債市的最后一起。

問(wèn)題是，超日債違約真的僅是有關(guān)方面為教育投資者、為債市引入更多風(fēng)險(xiǎn)，而進(jìn)行的一次小心翼翼的測(cè)試?

如果考慮到在超日債之前，剛剛有一只瀕臨違約的信托計(jì)劃——中誠(chéng)信托“誠(chéng)至金開1號(hào)”獲得救助的話，人們就會(huì)奇怪，何以超日債沒(méi)有得到救助?難道僅僅因?yàn)樗`約規(guī)模小，或者因?yàn)樗且患颐駹I(yíng)企業(yè)?

或許，超日太陽(yáng)這家公司所處的行業(yè)，給了我們答案。

這是一家中等規(guī)模的光伏設(shè)備制造商，處于產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的光伏行業(yè)。在過(guò)去的歲月里，這家企業(yè)雖然虧損，卻總想通過(guò)舉借資金度過(guò)難關(guān)。原本，如果債券市場(chǎng)能根據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，那么，超日債要么發(fā)不出去，因?yàn)闈撛谶`約風(fēng)險(xiǎn)太大;要么必須飲鴆止渴地給出更高的債券利率，以吸引投資者。然而，由于債市剛性兌付未破，于是，即便像超日太陽(yáng)這樣的企業(yè)，10億元五年期債券最終也可以不用進(jìn)行太多風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，就順利發(fā)了出去。