首次評級為“買入”。不考慮增發(fā)攤薄，我們預(yù)期2013-2015年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.32元、1.25元和1.76元。目前股價對應(yīng)2013年52倍、2014年13倍PE。公司傳統(tǒng)電纜業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，國內(nèi)光伏行業(yè)終端應(yīng)用方興未艾，光伏電站BT業(yè)務(wù)日漸成為公司利潤的主要來源，參股公司中巨新能源切入電站持有運(yùn)營業(yè)務(wù)有望帶來估值提升。按業(yè)務(wù)給公司分部估值：我們預(yù)測2014年公司電纜業(yè)務(wù)、光伏業(yè)務(wù)以及投資收益實(shí)現(xiàn)的EPS分別是0.31/0.83/0.11元。我們分別保守給與三項(xiàng)業(yè)務(wù)12/25/10倍的估值，對應(yīng)12個月目標(biāo)價及股價上漲潛力（詳見深度研究報告）。
 

　　受益國內(nèi)光伏終端應(yīng)用需求爆發(fā)。2013年政府主管部門陸續(xù)出臺了一系列支持光伏行業(yè)發(fā)展的政策：2013年全國新增并網(wǎng)光伏裝機(jī)11.3GW，同比增長100%以上；2014年能源局提出光伏裝機(jī)14GW的目標(biāo)。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的光伏電站開發(fā)商，有望分享國內(nèi)超過600億元的電站開發(fā)市場空間。

　　具備成本、項(xiàng)目資源及客戶群優(yōu)勢，同時著眼于轉(zhuǎn)型運(yùn)營業(yè)務(wù)。成本：公司引進(jìn)國外全自動生產(chǎn)線，在制造環(huán)節(jié)可節(jié)省70%人工，公司目前開發(fā)電站均為自主設(shè)計(jì)，并且可以實(shí)現(xiàn)主系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈自供；項(xiàng)目資源：公司與青海、內(nèi)蒙以及日本等地區(qū)均有長期的光伏電站意向開發(fā)框架協(xié)議，合計(jì)裝機(jī)量約為超過2GW，可保證公司未來2-3年的電站開發(fā)業(yè)務(wù)持續(xù)增長；客戶優(yōu)勢：公司與招商新能源、中廣核等國內(nèi)主流運(yùn)營商均簽訂了框架合作協(xié)議，有效提高了電站開發(fā)后出售的確定性。公司參股常熟中巨新能源投資有限公司（持有20%股權(quán)），探索持有電站項(xiàng)目的光伏運(yùn)營業(yè)務(wù)。地面大型光伏電站電價確定、運(yùn)營期長、享有稅收優(yōu)惠，回報可觀（一般可達(dá)15-20%），未來可有效提高公司光伏業(yè)務(wù)的整體盈利能力和可持續(xù)性。
 

　　電纜業(yè)務(wù)著眼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，高端通信產(chǎn)品有望成為新亮點(diǎn)。公司傳統(tǒng)產(chǎn)品阻燃耐火電纜已占據(jù)國內(nèi)三大運(yùn)營商較高的市場份額，預(yù)計(jì)未來保持穩(wěn)定，軌道交通用電纜及礦用電纜產(chǎn)能逐步投放，有望帶動電纜業(yè)務(wù)整體迎來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。公司持股33.5%的中利電子于2013年11月獲得總金額為5.8億元的“智能自組網(wǎng)數(shù)據(jù)通信臺站”訂單，未來有望成為公司新的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。
 

　　核心假設(shè)風(fēng)險：1）光伏產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生不利變化；2）光伏并網(wǎng)補(bǔ)貼電價下調(diào)；3）上游成本上漲帶動光伏電站安裝成本上升（申萬 孔凌飛）